主題：康緣藥業(yè)：受益甲流產(chǎn)品銷售超預(yù)期


　　康緣藥業(yè)（600557）是我國現(xiàn)代中成藥的龍頭企業(yè)之一，擁有婦科、骨科、抗感染、抗腫瘤、心血管等產(chǎn)品系列。公司擁有強大的研發(fā)實力，實施產(chǎn)品分線銷售的獨特營銷模式，其主要產(chǎn)品均為獨家生產(chǎn)且享有專利保護，未來幾年內(nèi)具有市場競爭優(yōu)勢。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測分別為0.56元、0.74元和0.94元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為46、35和27倍；當(dāng)前共有13位分析師跟蹤，5位給予“強力買入”評級，7位給予“買入”評級，1位給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)1.69。
　　中藥注射液新藥審批工作于近日解凍，困擾公司的品種問題有望得到解決。新品種的獲批將進一步提升公司的估值水平。銀杏內(nèi)酯注射液有望成為開閘后第一批獲得新藥證書的中藥注射液品種；驚天寧注射液早已完成臨床工作；藤黃酸凍干粉針劑完成臨床二期。銀杏內(nèi)酯注射液和驚天寧注射液均為心腦血管用藥，藤黃酸凍干粉針劑則為抗腫瘤領(lǐng)域的國家一類新藥。這些品種均有望成為潛力大品種。
　　受益于甲流的持續(xù)暴發(fā)，公司的熱毒寧注射液銷售大幅超過中銀國際之前的預(yù)期。由于熱毒寧注射液被列入了衛(wèi)生部診療方案中的指定用藥目錄，熱毒寧注射液銷售勢頭良好，目前已經(jīng)處于供不應(yīng)求的狀況。為此，公司已經(jīng)進行了熱毒寧注射液的擴產(chǎn)建設(shè)項目，預(yù)計2010年3月擴產(chǎn)項目將建成投產(chǎn)。擴建項目完成后，熱毒寧的產(chǎn)值將達到10億元。另一方面，公司已經(jīng)向國家藥品審評中心提交了增加熱毒寧適應(yīng)癥的申請，申請增加流感高熱不退和合并肺炎方面的適應(yīng)癥。如果獲準(zhǔn)進入新適應(yīng)癥的臨床實驗，公司預(yù)計3個月后將完成實驗，并獲得新適應(yīng)癥批文。綜合分析，熱毒寧注射液將進入快速增長期。中銀國際預(yù)計09年熱毒寧注射液的銷售收入將接近2億元，2010年熱毒寧銷售將超過3.5億元，2011年接近5億元。
　　商務(wù)分銷快速增長，未來值得看好。從2008年開始，公司加大了對社區(qū)、新農(nóng)合等第三終端市場的銷售力度，將商務(wù)分銷獨立出來；2009年，公司進一步強化分銷市場，強化產(chǎn)品在中低端市場的覆蓋。公司商務(wù)分銷快速增長，預(yù)計2009年商務(wù)分銷的銷售收入將接近3億元，而公司計劃2010年商務(wù)分銷的收入將達到6億元左右。中銀國際認(rèn)為，隨著國家各項醫(yī)改政策的逐步落實，中低端市場的用藥需求將快速增長，公司未來商務(wù)分銷的發(fā)展值得看好。
　　國金證券認(rèn)為，分銷業(yè)務(wù)和熱毒寧注射液將為公司近年的業(yè)績增長提供有力支持；銀杏內(nèi)酯注射液等潛力品種如能獲批，將進一步提升公司的估值水平。基于以上對公司未來發(fā)展的判斷，給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險因素：產(chǎn)品銷售和新藥審批受國家政策影響，可能達不到預(yù)期。



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