主題：東風(fēng)汽車銷售量已達(dá)頂峰


　　新聞：下調(diào)評(píng)級(jí)至同步大盤。我們認(rèn)為2010年中國(guó)汽車年消費(fèi)增長(zhǎng)率將恢復(fù)到正常水準(zhǔn)，即同比增長(zhǎng)20%-30%，東風(fēng)汽車銷售量在2009年達(dá)到頂峰，我們將目標(biāo)評(píng)級(jí)從優(yōu)于大盤下調(diào)至同步大盤。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　銷售增長(zhǎng)可能在2009年已至頂。在2007年和2008年，東風(fēng)汽車的乘用車銷售分別增長(zhǎng)26.4%和11.4%，而2009年乘用車銷量達(dá)到110萬(wàn)量，同比增45.8%。我們闡述過(guò)2009年汽車銷售高速增長(zhǎng)主要是受政府支持政策驅(qū)動(dòng)，同時(shí)我們預(yù)計(jì)由于相對(duì)于2009年，政策支持力度將會(huì)較弱，汽車總體銷售增長(zhǎng)率會(huì)在2010年下降至正常水準(zhǔn)，因此我們認(rèn)為東風(fēng)汽車乘用車銷量在2009年已至高點(diǎn)。由此，我們預(yù)計(jì)2010年?yáng)|風(fēng)汽車乘用車銷量增長(zhǎng)率將會(huì)是22.8%。

　　預(yù)計(jì)二月和三月增長(zhǎng)趨緩。東風(fēng)汽車一月份銷量達(dá)166,282輛，同比增長(zhǎng)129.4%，環(huán)比增10.2%。同時(shí)，乘用車出貨量達(dá)到歷史高點(diǎn)，129,523輛，同比增長(zhǎng)107%，環(huán)比增15.5%。同時(shí)，東風(fēng)日產(chǎn)，東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍，東風(fēng)本田一月份銷售同比增長(zhǎng)分別達(dá)121.2%，130.7%和50.5%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)，尤其國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季二、三月份，需求將下滑且銷量增長(zhǎng)減速。我們預(yù)測(cè)今年之后幾月乘用車平均月增長(zhǎng)率為22.6%，而2009年則為46.5%。

　　估值與建議。我們預(yù)測(cè)公司2010年銷售額達(dá)RMB1,090億元，同比增18.4%，凈利潤(rùn)達(dá)RMB710億元，同比增16.6%。我們同時(shí)預(yù)測(cè)2010年每股凈利達(dá)RMB0.821元。我們對(duì)公司股票估值為15倍（之前為16倍）2010年每股凈利，相對(duì)香港上市汽車股票溢價(jià)10%，主要原因是：1)銷售增長(zhǎng)在2009年達(dá)到峰值。2)公司股價(jià)一個(gè)月內(nèi)上升10.7%，對(duì)比香港國(guó)企指數(shù)(12233.86,23.52,0.19%)上升1.8%。而且各種利好已反映在股價(jià)上，如強(qiáng)勁銷售預(yù)期以及政府支持措施。3)短期缺乏利好刺激。4)投資者在目前的震蕩市中風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱。因此，我們把目標(biāo)價(jià)從HK$14.27降到HK$13.69，有16%的潛在上漲空間。我們把評(píng)級(jí)降至同步大盤。另一方面，因?yàn)槠滗N量和盈利能力出眾，我們重申長(zhǎng)期看好東風(fēng)汽車。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。