主題：大福證券：皖通高速估值不昂貴


　　我們將安徽皖通(0995)的目標(biāo)價(jià)溫和調(diào)高至6元，相當(dāng)于并不昂貴的2010年預(yù)期市盈率11.8倍及預(yù)計(jì)派息率4.8%；該公司是內(nèi)地的收費(fèi)公路營運(yùn)商，其經(jīng)常收入穩(wěn)健?？紤]到該公司最近的經(jīng)營業(yè)績(jī)及交通流量數(shù)據(jù)，我們將安徽皖通2009年及2010年盈利預(yù)測(cè)分別調(diào)高至人民幣6.74億元及人民幣7.42億元，如撇除該公司于2008年獲得的退稅款項(xiàng)人民幣5,900萬元，意味其2008-2010年盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%。

　　根據(jù)安徽皖通按中國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的2009年第三季業(yè)績(jī)，雖然該公司季內(nèi)的營業(yè)額同比增加5%至人民幣4.46億元，但其純利卻減少22%至人民幣1.64億元。2009年首9個(gè)月，安徽皖通的營業(yè)額同比增加3%至人民幣13億元，而其純利則同比減少2%至人民幣5.35億元。該公司的利潤(rùn)下跌主要因其于2008年第三季收取單次退稅人民幣5,900萬元。該公司2009年第三季及同年首9個(gè)月的基礎(chǔ)純利實(shí)際上分別同比增加8%及10%。

　　經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)安徽皖通的收費(fèi)公路業(yè)務(wù)影響輕微。雖然其2009上半年路費(fèi)收入僅同比輕微增長(zhǎng)2%，但其下半年及全年增幅分別加快至10%及6%。該公司最大的收入來源合寧高速公路占其總收入五分之二，該高速公路的路費(fèi)收入同比增加13%。

　　現(xiàn)金流穩(wěn)定保償債能力

　　合寧高速公路最繁忙路段擴(kuò)建工程及高界高速公路改建工程的預(yù)計(jì)成本分別為人民幣19.6億元及人民幣9.70億元，已于2006年及2007展開，并在2009年下半年竣工。該公司正建設(shè)寧宣杭高速公路宣城至寧國段，應(yīng)占資本開支為人民幣20億元。

　　該等項(xiàng)目的資本開支令該公司的凈負(fù)債由2008年年底增加25%至2009年第三季末的人民幣21億元，相當(dāng)于負(fù)債比率40%，屬適中水平。于計(jì)及未來實(shí)際支付的資本開支后，該公司未來1-2年的負(fù)債比率上升至60-70%。該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，可保其償債能力。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。