主題：麗珠集團(tuán)：管理提效顯著業(yè)績(jī)大幅提升

業(yè)績(jī)大幅提升，符合預(yù)期。因公司前期發(fā)了業(yè)績(jī)預(yù)告，故年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17.11億元，同比增長(zhǎng)13.29％；實(shí)現(xiàn)凈利潤5.08億元，同比增長(zhǎng)231.31％；每股收益1.66元；每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.81元，同比增長(zhǎng)9.76%。



凈利潤增長(zhǎng)的主要原因有兩點(diǎn)：一是公司通過營銷模式改革和內(nèi)部的管理提效使主業(yè)大幅增長(zhǎng)，藥品經(jīng)營性業(yè)績(jī)?yōu)?.76元，同比增長(zhǎng)308%；二是公司股票投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益大幅增加。另外公司公布了07年的利潤分配預(yù)案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣5.00元（含稅）。

　　●資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、營運(yùn)效率高。公司資產(chǎn)負(fù)債率為32.41%，下降了10.39個(gè)百分點(diǎn)，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為1.90和1.51，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良；公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)為40天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為121天，營運(yùn)效率在行業(yè)內(nèi)非常突出。

　　●原料藥、中藥制劑、生殖用藥及診斷試劑增長(zhǎng)較大。主營收入的增加主要來自于原料藥、中藥制劑、診斷試劑及生殖用藥四大類產(chǎn)品，四類產(chǎn)品的合計(jì)銷售收入占比為66%，銷售收入分別達(dá)5.73億元、3.44億元、1.17億元、9895萬元，同比增長(zhǎng)分別達(dá)30.04%、21.87%、40.58%、59.08%，其中生殖用藥及診斷試劑逐步成為公司新的銷售增長(zhǎng)點(diǎn)。但消化道類產(chǎn)品銷售有所減少，同比下降16.88%，抗生素制劑受公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及價(jià)格下降因素影響銷售同比下降5.29%。

　　●公司在產(chǎn)品研發(fā)方面取得了新突破。公司從韓國引進(jìn)，并通過7年時(shí)間后續(xù)自主創(chuàng)新的消化道治療藥艾普拉唑原料藥及片劑在07年底獲得了SFDA的藥品注冊(cè)批件，這一里程碑事件標(biāo)志著麗珠集團(tuán)的科研已逐步擺脫簡(jiǎn)單的仿制，為今后的自主創(chuàng)新積累了經(jīng)驗(yàn)。另外公司兩項(xiàng)在研品種“三七皂苷靜脈注射液”及“新型緩釋腦力隆固體制劑”獲得國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局相應(yīng)的專利授權(quán)。新產(chǎn)品研發(fā)的進(jìn)展將加速公司由“費(fèi)用驅(qū)動(dòng)型”向“產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型”藥企轉(zhuǎn)化，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將更為清晰合理。

　　●“破舊立新”后公司已駛?cè)肟燔嚨?。我們認(rèn)為公司06年以來的銷售改革整體來講是成功的，公司的贏利能力、營運(yùn)效率和管理水平近兩年快速地提升。我們認(rèn)為公司的精細(xì)化營銷策略和積極的銷售激勵(lì)機(jī)制，將使公司在“破舊立新”后進(jìn)一步保持快速發(fā)展。

　　●給予“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，調(diào)高12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)至48元。我們預(yù)測(cè)公司08、09年的EPS分別為1.24元、1.46元，不含股票投資收益的EPS為1.02元、1.33元，以公司09年的經(jīng)營性業(yè)績(jī)1.33元為計(jì)算基礎(chǔ)，給予公司36倍的PE，調(diào)高公司12個(gè)月內(nèi)的目標(biāo)價(jià)至48元，給予“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。


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