主題：濟南鋼鐵：中板復蘇緩慢 期待整合調(diào)整結(jié)構(gòu)

　2009年每股收益0.02元，每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-0.75元

　　公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入254億元，同比增長-41%;營業(yè)成本243億元，同比增長-39%;實現(xiàn)凈利潤0.70億元，同比增長-91%。每股收益0.02元。分季看，09年四個季度EPS分別為-0.25、-0.03、0.09、0.22元，其中第四季度毛利率達到了創(chuàng)紀錄的16%，與第四季度原料漲鋼價跌的現(xiàn)實不太符合，可靠性值得商榷。從經(jīng)營現(xiàn)金流來看，2009年期末每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈額為-0.75元，資產(chǎn)負債率也達到了75.4%，遠高于行業(yè)平均62%左右的負債率水平。

　　2010年鋼產(chǎn)量計劃增長15%，但主要品種短期內(nèi)盈利狀況難以樂觀

　　2009年公司鐵、鋼、材產(chǎn)量分別為696、746、709萬噸，同比分別增長-5.11%、-10.2%、-5.95%。全年中板高專比58%，中厚板高專比63%，熱連軋高專比60%。2010年公司鐵、鋼、材計劃產(chǎn)量分別為835、886、817萬噸，同比分別增長20%、19%、15%，但公司主要品種-中厚板短期內(nèi)的盈利狀況難以樂觀。

　　山東鋼鐵的整合平臺，未來前景值得期待

　　雖然目前公司經(jīng)營面臨一定的壓力，主要品種中厚板短期內(nèi)也難以樂觀，但是，作為山東鋼鐵唯一的整合平臺，濟鋼前景值得期待。公司已經(jīng)公告將換股吸收合并萊鋼股份并收購萊鋼集團其它相關鋼鐵資產(chǎn)，而未來在日照鋼鐵與山東鋼鐵股權(quán)關系更明朗之后，此部分盈利狀況優(yōu)良的資產(chǎn)也將逐步注入，值得期待。已經(jīng)公布的整合方案尚須一系列批準，時間尚不確定。

　　鋼材市場雖出現(xiàn)回暖跡象，但行業(yè)仍要經(jīng)受成本壓力考驗

　　隨著鋼材市場漸入旺季，需求將緩慢回升，鋼材市場回暖態(tài)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。特別是前期壓力較大的線材和螺紋品種價格已開始連續(xù)回升，證明階段性的回暖態(tài)勢已確立。但是，在市場回暖之時，鐵礦石價格也在逐級攀升，近期淡水河谷更是對長協(xié)礦價格提出了上漲90%的要求。鐵礦石價格上漲已成定局，行業(yè)仍要經(jīng)受成本壓力考驗。

　　維持“謹慎推薦”評級

　　我們維持公司2010年業(yè)績預測為0.27元左右，對應PE為20倍，維持公司“謹慎推薦”的評級。



【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。