主題：贛粵高速：新一輪擴(kuò)張 新一番成長(zhǎng)


2009 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.52 億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.49 億元,EPS0.53 元,同比分別為5.39%、16.61%和12.09%;其中四季度單季營(yíng)業(yè)收入10.3 億,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.1 億,EPS 0.2 元。
受益經(jīng)濟(jì)回暖,公司主業(yè)基本面持續(xù)向好:宏觀經(jīng)濟(jì)回暖驅(qū)動(dòng)公司車流量及貨車占比回升,公司通行費(fèi)收入逐季增長(zhǎng),其中四季度通行費(fèi)收入為6.77億,同比增長(zhǎng)16%,環(huán)比5.83%。進(jìn)入2010 年,區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,以及九景高速完工通車,使1-2 月通行費(fèi)收入同比增長(zhǎng)17%。

主業(yè)仍將繼續(xù)擴(kuò)張:公司現(xiàn)營(yíng)運(yùn)昌九、昌樟、昌泰、九景、溫厚高速和銀三角互通立交共計(jì)558 公里公路里程,在建有彭湖、昌奉、奉銅高速,其中彭湖高速有望今年三季通車。此外,集團(tuán)承諾將其作為未來(lái)投資新建高速的優(yōu)先考慮對(duì)象。因此,公司作為江西高速資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)主體,未來(lái)主業(yè)仍將擴(kuò)張。

大股東、政府對(duì)公司主輔業(yè)發(fā)展支持力度較大:大股東公告將注入國(guó)盛證券股權(quán)、承諾12 個(gè)月內(nèi)不減持,同意啟動(dòng)收購(gòu)其持有的工程、養(yǎng)護(hù)等施工類企業(yè),以及贛粵高速可順利參股核電站、簽署溫泉小鎮(zhèn)合作,并每年收到政府補(bǔ)貼,都充分體現(xiàn)了大股東及江西省政府對(duì)公司的支持。目前正值公司擴(kuò)張期,故,預(yù)計(jì)政府補(bǔ)貼仍可持續(xù)。

資本支出高峰:雖公司現(xiàn)金流充沛、負(fù)債率較低,但主輔業(yè)擴(kuò)張帶來(lái)資本支出高峰。其中彭湖、昌奉、奉銅高速尚需約92 億投資,彭澤核電一期需14億資本金(已付1.4545 億)、溫泉小鎮(zhèn)12 億投資資本的合作項(xiàng)目,以及后續(xù)可能獲批的萬(wàn)安煙家山核電項(xiàng)目,預(yù)計(jì)今后三年平均資本支出或超過(guò)25 億業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及估值:公司車流量及單車收費(fèi)數(shù)據(jù)可保穩(wěn)健,假設(shè)政府補(bǔ)貼折合每股0.06 元,則10-11 年EPS 為0.59、0.62 元。彭澤核電站擬于2016 年貢獻(xiàn)利潤(rùn),投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可帶來(lái)3 億以上投資收益,折合每股0.09 元(10%折現(xiàn))看好公司發(fā)展前景,維持原目標(biāo)價(jià)11 元。



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