主題：魯泰A:成長性確定投資價(jià)值盡顯


　　投資要點(diǎn)：
　　公司業(yè)績基本符合預(yù)期。2009 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入403,621.98 萬元，完成出口創(chuàng)匯43,586.00 萬美元，營業(yè)利潤65,231.59 萬元，歸屬于普通股股東的凈利潤57,021.83 萬元，分別比上年同期增長2.92%、-5.04%、16.66%、11.17%，基本每股收益為0.57 元，與我們此前預(yù)測的0.56 元基本保持一致。
　　受益于出口復(fù)蘇，四季度盈利能力顯著高于前三個(gè)季度。公司2009 年第四季度的營業(yè)總收入和銷售毛利率同比增長率顯著高于前三個(gè)季度3.17 和2.67 個(gè)百分點(diǎn)，原因?yàn)椋?3)公司70%以上的產(chǎn)品用于外銷，受需求大幅下降的影響2008年第四季度業(yè)績基數(shù)較低；(2)四季度訂單的質(zhì)量逐步提高，由上半年的短單變長單，訂單的價(jià)格隨著需求的好轉(zhuǎn)也在提升；(3)上半年高價(jià)棉花消耗完畢，四季度棉花成本較低。
　　規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢明顯，核心競爭力長期存在。這將保證公司一定時(shí)期穩(wěn)定的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，促使公司產(chǎn)品的毛利率在較高的區(qū)間波動。受益于出口復(fù)蘇，2009 年的銷售毛利率較2008 年增加4.92 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來看，襯衣面料和襯衣的銷售毛利率增幅皆超過5%。內(nèi)銷收入占比為28.91%，提高9.21 個(gè)百分點(diǎn)。
　　同時(shí)公司穩(wěn)健推進(jìn)品牌和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，目前公司已在國內(nèi)大中城市的高檔商場設(shè)專賣店（專柜）26 家。
　　2010：規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，成本鎖定和產(chǎn)品提價(jià)增強(qiáng)盈利能力。隨著增發(fā)募集項(xiàng)目的推進(jìn)，2010 年公司將增加1000 萬米女裝色織布、500 萬米匹染布和400 萬件襯衣的產(chǎn)能。目前低價(jià)棉花的戰(zhàn)略庫存不但消減了原料價(jià)格劇增帶來的壓力，而且為公司下一步產(chǎn)品提價(jià)提供支撐，預(yù)計(jì)2010 年公司色織布面料和襯衣的提價(jià)幅度分別為8%和5%左右。外延規(guī)模的擴(kuò)張將促進(jìn)營業(yè)收入增速的提高，而鎖定成本、提高產(chǎn)品價(jià)格將促進(jìn)內(nèi)生性增長。

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