主題：魯泰A:期待公司向內(nèi)銷渠道建設(shè)延伸


2009 年,公司銷售收入40.36 億元,同比增長2.92%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6.52億元,歸屬于母公司凈利潤5.7 億元,分別同比增長16.63%和11.2%。
每股收益0.57 元。每10 股派現(xiàn)金2.5 元。
公司面料收入25.05 億元,同比下降2.42%;襯衣收入10.74 億元,同比提高5.4%;面料與襯衣合計(jì)占總收入的88.68%。
公司出口結(jié)構(gòu)中,對歐美地區(qū)出口占比最高,為36.7%,對東南亞、日韓和香港的出口占比分別為32.3%、14.6%和11.6%。與08 年相比,歐美和東南亞占比有所提升,日韓、香港和其他國家占比下降。
公司綜合毛利率30.58%,較08 年大幅提高4.98 個(gè)百分點(diǎn)。其中,面料毛利率30.91%,襯衣毛利率32.14%,分別同比提高3.57 和0.54 個(gè)百分點(diǎn)。原材料價(jià)格下跌、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和會計(jì)調(diào)整是毛利率提升的主要原因。
截至 09 年末,公司流動比率1.15,速動比率0.54,同比分別提高0.18和0.03。資產(chǎn)負(fù)債率33.56%,同比下降13.13 個(gè)百分點(diǎn)。增發(fā)募集資金到位后,公司的償債能力得到很大改善。
09 年公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率28,存貨周轉(zhuǎn)率2.16,同比分別下降2.65 和0.31。
預(yù)計(jì)公司10、11 年每股收益分別為0.65 元和0.73 元。盡管成長性一般,但目前公司的估值遠(yuǎn)低于板塊平均水平,作為行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的制造類公司,我們認(rèn)為公司價(jià)值存在低估。維持“增持”評級,目標(biāo)股價(jià)15 元,對應(yīng)2010 年23 倍市盈率。

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