主題：本鋼板材：盈利狀況改善

　2009年公司粗鋼產(chǎn)量約930萬噸，熱軋板870萬噸（含重復(fù)材），冷軋120萬噸，特鋼40萬噸，其中汽車板60-70萬噸。2010年鐵鋼材計(jì)劃達(dá)到1000萬噸。

　　受制于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及行業(yè)景氣，2009年巨額虧損。公司公告預(yù)計(jì)2009年凈利為-13.2億元至-14億元，對應(yīng)EPS-0.42至-

本鋼板材6.44+0.000.00%45。公司虧損的原因在于：1）2009年鋼鐵行業(yè)整體低迷，2）公司熱軋板材占比高，細(xì)分市場供需面相對較差，價(jià)格水平較低。3）公司采用集團(tuán)供礦，產(chǎn)品價(jià)格變動滯后，擠壓毛利空間。4）公司租賃2300熱軋線去年還未完全達(dá)產(chǎn)。

　　成本優(yōu)勢將現(xiàn)，公司1-2月有望實(shí)現(xiàn)盈利。目前公司60%的鐵礦由集團(tuán)供給，進(jìn)口30%，另外10%從周邊小鐵礦現(xiàn)貨。集團(tuán)供礦價(jià)格不高于上半年度進(jìn)口均價(jià)加港雜運(yùn)費(fèi)。由于2009年下半年進(jìn)口礦價(jià)相對較低，2010年上半年公司在礦石成本將獲得優(yōu)勢。而公司從12月起已經(jīng)連續(xù)上調(diào)數(shù)次鋼價(jià)，公司毛利水平提升，2010年1季度有望實(shí)現(xiàn)盈利。

　　目前公司訂單正常。公司直供比例達(dá)到60%，主要下游包括家電、汽車、機(jī)械制造和集裝箱等。其中汽車、家電產(chǎn)品訂單情況較好；機(jī)械制造的訂貨情況較為穩(wěn)定；集裝箱雖有所恢復(fù)，但遠(yuǎn)低于歷年最好水平。目前總體上產(chǎn)品需求正常，但價(jià)格并不盡如人意，景氣度不高。

　　出口情況逐步恢復(fù)。2009年公司出口鋼材約90萬噸，位列全國出口鋼企前列，其中出口韓國占比最大。目前本鋼手握出口訂單40萬噸（排產(chǎn)至5月），全年預(yù)計(jì)出口100萬噸以上。

　　雖然目前公司成本優(yōu)勢幫助毛利回升，但2010年熱軋板供需面情況仍然較差，公司業(yè)績短期內(nèi)恐難有較大幅度改善。鞍本集團(tuán)合并或在年內(nèi)完成，但方案細(xì)節(jié)還不明確。目前公司PB為1.4，我們預(yù)計(jì)公司2010/2011年EPS分別為0.23/0.43元，給予公司目標(biāo)價(jià)7.3元（對應(yīng)PB1.6倍），給予初次評級“中性”。

該貼內(nèi)容于 [2010-03-22 17:27:42] 最后編輯

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