主題：廣東明珠：參股大頂礦業(yè)是公司最大看點


全年凈利0.92億元 大頂一單獨撐業(yè)績 公司2009年全年實現營業(yè)收入6.94億元,比上年同期減少13.71%;全年凈利潤0.92億元,基本每股收益為0.27元,同比08年0.26元的每股收益增長3.85%。但09年公司主營業(yè)務盈利微薄,投資收益貢獻了公司的主要業(yè)績,其中僅大頂礦業(yè)以項投資收益就貢獻了公司64.5%的凈利潤。
各項業(yè)務進退分明 主營業(yè)務逐漸清晰 公司先前主營業(yè)務較為分散,目前公司已經大力調整業(yè)務結構,目前已經對房地產、建筑安裝等業(yè)務進行了剝離,而對發(fā)電設備加大了投入,目前公司主營業(yè)務為貿易及發(fā)電設備,主業(yè)逐漸清晰。

貿易業(yè)務毛利大幅下滑22.79% 發(fā)電設備業(yè)務毛利平穩(wěn)運行 公司貿易和發(fā)電設備業(yè)務為公司占比較大的主營業(yè)務:其中貿易業(yè)務占09年主營業(yè)務收入比例為52.38%,發(fā)電設備業(yè)務占公司主營收入比例為25.79%。貿易業(yè)務09年毛利大幅下滑22.79%,下滑的主要原因在于公司貿易業(yè)務中的鐵礦石產品在09年價格處于低位,直接影響了銷售業(yè)務的進行,目前鐵礦石需求和價格都出現了明顯的回升,未來毛利有大幅提升空間。公司發(fā)電設備09年毛利水平與08年基本接近,經營較為平穩(wěn),預計2010年此業(yè)務毛利仍將保持穩(wěn)定。

大頂礦業(yè)投資收益對公司業(yè)績占比持續(xù)提高 公司從02年開始投資大頂礦業(yè)股權,之后連續(xù)增持,目前持有大頂礦業(yè)股權達19.9%。公司09年大頂礦業(yè)投資收益對公司凈利潤貢獻高達64.5%,在公司業(yè)績中占有絕對比重。

礦價持續(xù)上漲有望給公司業(yè)績帶來爆發(fā)性增長 09年鐵礦均價仍處于較低水平,目前在鐵礦石協議價格有望超預期上漲的背景下,現貨礦價格出現持續(xù)上漲,考慮到鐵礦開采成本的相對固定,10年較高的礦石價格將有望使公司投資大頂的投資收益大幅增長,給公司業(yè)績帶來爆發(fā)性增長。

投資建議 目公司目前仍屬于一家以貿易、發(fā)電設備、制藥、釀酒經營為主的綜合類企業(yè),但隨著公司投資礦業(yè)收益對公司貢獻的提高,鐵礦部分投資收益應該得到足夠重視。在目前鐵礦石價格高位運行的情況下,10年礦業(yè)投資收益仍有望繼續(xù)大幅增長,我們給予“買入”評級。


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