主題：廣東明珠：參股大頂?shù)V業(yè)是公司最大看點(diǎn)


全年凈利0.92億元 大頂一單獨(dú)撐業(yè)績(jī) 公司2009年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.94億元,比上年同期減少13.71%;全年凈利潤0.92億元,基本每股收益為0.27元,同比08年0.26元的每股收益增長3.85%。但09年公司主營業(yè)務(wù)盈利微薄,投資收益貢獻(xiàn)了公司的主要業(yè)績(jī),其中僅大頂?shù)V業(yè)以項(xiàng)投資收益就貢獻(xiàn)了公司64.5%的凈利潤。
各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)退分明 主營業(yè)務(wù)逐漸清晰 公司先前主營業(yè)務(wù)較為分散,目前公司已經(jīng)大力調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),目前已經(jīng)對(duì)房地產(chǎn)、建筑安裝等業(yè)務(wù)進(jìn)行了剝離,而對(duì)發(fā)電設(shè)備加大了投入,目前公司主營業(yè)務(wù)為貿(mào)易及發(fā)電設(shè)備,主業(yè)逐漸清晰。

貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利大幅下滑22.79% 發(fā)電設(shè)備業(yè)務(wù)毛利平穩(wěn)運(yùn)行 公司貿(mào)易和發(fā)電設(shè)備業(yè)務(wù)為公司占比較大的主營業(yè)務(wù):其中貿(mào)易業(yè)務(wù)占09年主營業(yè)務(wù)收入比例為52.38%,發(fā)電設(shè)備業(yè)務(wù)占公司主營收入比例為25.79%。貿(mào)易業(yè)務(wù)09年毛利大幅下滑22.79%,下滑的主要原因在于公司貿(mào)易業(yè)務(wù)中的鐵礦石產(chǎn)品在09年價(jià)格處于低位,直接影響了銷售業(yè)務(wù)的進(jìn)行,目前鐵礦石需求和價(jià)格都出現(xiàn)了明顯的回升,未來毛利有大幅提升空間。公司發(fā)電設(shè)備09年毛利水平與08年基本接近,經(jīng)營較為平穩(wěn),預(yù)計(jì)2010年此業(yè)務(wù)毛利仍將保持穩(wěn)定。

大頂?shù)V業(yè)投資收益對(duì)公司業(yè)績(jī)占比持續(xù)提高 公司從02年開始投資大頂?shù)V業(yè)股權(quán),之后連續(xù)增持,目前持有大頂?shù)V業(yè)股權(quán)達(dá)19.9%。公司09年大頂?shù)V業(yè)投資收益對(duì)公司凈利潤貢獻(xiàn)高達(dá)64.5%,在公司業(yè)績(jī)中占有絕對(duì)比重。

礦價(jià)持續(xù)上漲有望給公司業(yè)績(jī)帶來爆發(fā)性增長 09年鐵礦均價(jià)仍處于較低水平,目前在鐵礦石協(xié)議價(jià)格有望超預(yù)期上漲的背景下,現(xiàn)貨礦價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲,考慮到鐵礦開采成本的相對(duì)固定,10年較高的礦石價(jià)格將有望使公司投資大頂?shù)耐顿Y收益大幅增長,給公司業(yè)績(jī)帶來爆發(fā)性增長。

投資建議 目公司目前仍屬于一家以貿(mào)易、發(fā)電設(shè)備、制藥、釀酒經(jīng)營為主的綜合類企業(yè),但隨著公司投資礦業(yè)收益對(duì)公司貢獻(xiàn)的提高,鐵礦部分投資收益應(yīng)該得到足夠重視。在目前鐵礦石價(jià)格高位運(yùn)行的情況下,10年礦業(yè)投資收益仍有望繼續(xù)大幅增長,我們給予“買入”評(píng)級(jí)。


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