主題：國(guó)泰君安：皖通高速績(jī)符預(yù)期 維持收集

　　安徽皖通高速(5.6,0.19,3.51%,經(jīng)濟(jì)通實(shí)時(shí)行情) (00995 HK): 09年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持“收集”評(píng)級(jí)

　　09年安徽皖通高速的核心經(jīng)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)4.9%至人民幣17.72億元，其中路費(fèi)收入同比增長(zhǎng)6.0%至人民幣17.07億元。毛利同比增長(zhǎng)3.8%至人民幣11.61億元，核心業(yè)務(wù)毛利率同比小幅下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至65.6%。股東應(yīng)占凈利同比小幅下滑0.5%至人民幣6.67億元（相當(dāng)于每股盈利0.402元），符合我們和市場(chǎng)預(yù)期。然而公司每股派發(fā)末期股息人民幣0.20元，遜于我們?nèi)嗣駧?.23元和市場(chǎng)人民幣0.228元的預(yù)期。

　　我們預(yù)計(jì)2010年公司路費(fèi)收入同比將增長(zhǎng)10.4%，然而折舊攤銷費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用也會(huì)明顯增長(zhǎng)，致使凈利潤(rùn)僅能獲得平穩(wěn)增長(zhǎng)。10年1月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》，旨在促進(jìn)安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展和長(zhǎng)江三角洲的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。作為安徽省的高速公路管理和運(yùn)營(yíng)者，公司將長(zhǎng)期受益于勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)由沿海向安徽轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。

　　基本維持此前的盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年將分別實(shí)現(xiàn)每股盈利人民幣0.429元、0.487元和0.536元，當(dāng)前公司股價(jià)仍顯著低于行業(yè)平均水平，我們維持此前6.10港元的目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于12.5倍的10年預(yù)測(cè)市盈率、11.0倍的11年預(yù)測(cè)市盈率、1.5倍的10年預(yù)測(cè)市凈率和1.0倍的10年底每股NAV，維持“收集”評(píng)級(jí)。



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