主題：國泰君安：皖通高速績符預(yù)期 維持收集

　　安徽皖通高速(5.6,0.19,3.51%,經(jīng)濟通實時行情) (00995 HK): 09年業(yè)績符合預(yù)期，維持“收集”評級

　　09年安徽皖通高速的核心經(jīng)營收入同比增長4.9%至人民幣17.72億元，其中路費收入同比增長6.0%至人民幣17.07億元。毛利同比增長3.8%至人民幣11.61億元，核心業(yè)務(wù)毛利率同比小幅下滑0.6個百分點至65.6%。股東應(yīng)占凈利同比小幅下滑0.5%至人民幣6.67億元（相當(dāng)于每股盈利0.402元），符合我們和市場預(yù)期。然而公司每股派發(fā)末期股息人民幣0.20元，遜于我們?nèi)嗣駧?.23元和市場人民幣0.228元的預(yù)期。

　　我們預(yù)計2010年公司路費收入同比將增長10.4%，然而折舊攤銷費用和財務(wù)費用也會明顯增長，致使凈利潤僅能獲得平穩(wěn)增長。10年1月，國務(wù)院批準(zhǔn)了《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》，旨在促進安徽省經(jīng)濟發(fā)展和長江三角洲的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。作為安徽省的高速公路管理和運營者，公司將長期受益于勞動力密集型產(chǎn)業(yè)由沿海向安徽轉(zhuǎn)移的趨勢。

　　基本維持此前的盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2010-2012年將分別實現(xiàn)每股盈利人民幣0.429元、0.487元和0.536元，當(dāng)前公司股價仍顯著低于行業(yè)平均水平，我們維持此前6.10港元的目標(biāo)價，相當(dāng)于12.5倍的10年預(yù)測市盈率、11.0倍的11年預(yù)測市盈率、1.5倍的10年預(yù)測市凈率和1.0倍的10年底每股NAV，維持“收集”評級。



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