主題：皖通高速09年業(yè)績符合預(yù)期


　　09年營業(yè)收入增長5.23%，每股盈利符合預(yù)期

　　公司09年銷售額為人民幣25.28億元，同比減少14.7％；扣除特許經(jīng)營收入后實現(xiàn)收入人民幣17.72億元，同增 5.23％；其中通行費收入約17.07億元，同增6.03％；歸屬于股東凈利潤為 人民幣約6.73億元，同減2.85％。每股盈利0.4元人民幣，同我們預(yù)期的0.41人民幣相符。09年業(yè)績倒退主要原因在于本期沒有上期收到的所得稅返回約人民幣5912萬元。

　　09年主要路段資本開支完成情況

　　09年9月，皖通高速的合寧高速公路的“四改八”擴(kuò)建工程已經(jīng)完工，投資完成預(yù)算額94.7％。高界高速的改建工程也已于09年6月完工，投資完成預(yù)算額84.2％。不過，寧宣杭高速宣城至寧國段建設(shè)工程09年9月才開工建設(shè)，目前只完成預(yù)算投資4.67％，還有25.52億元投資計劃在未來三年陸續(xù)投入。

　　09年高科技產(chǎn)業(yè)園建設(shè)完成

　　09年皖通高速高科技產(chǎn)業(yè)園項目主體工程已經(jīng)于2009年9月完工，報告期內(nèi)完成投資人民幣4.28億元，占總投資計劃98%。

　　09年合寧高速和宣廣高速車流量貢獻(xiàn)較大

　　09年合寧高速和宣廣高速的車流量均有上升，通行費收入分別增長了13.28％和12.52％，成為對通行費收入上升的主要貢獻(xiàn)路段。寧淮高速天長段收入也增長31.77％，但由于基數(shù)低對收入貢獻(xiàn)較小。其余路段，除205國道天長段收入有2.15％小幅增長，高界高速和連霍公路安徽段收入分別倒退1.42％和13.24％。

　　10年皖江規(guī)劃的出臺為公司發(fā)展提供契機(jī)

　　今年初國務(wù)院正式批復(fù)《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)規(guī)劃》，為公司盡快對接沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供了發(fā)展機(jī)遇。

　　目標(biāo)價上調(diào)至5.90港元，維持持有評級

　　基于相對估值法，我們上調(diào)目標(biāo)價至5.90港元。該目標(biāo)價格相當(dāng)于10年預(yù)期每股盈利的12.0倍和11年預(yù)期每股盈利的11.7倍，該目標(biāo)價與現(xiàn)價相比，有9.46％的上升空間，維持投資評級為持有。



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