主題：麗珠集團(tuán):一季度發(fā)展趨勢較好


　　一季度業(yè)績符合預(yù)期:
　　一季度完成主營收入6.49億元,同比增長20%;實現(xiàn)凈利潤1.27億元(EPS0.43元),同比增長8.5%,不考慮投資收益和公允價值影響,營業(yè)利潤達(dá)1.5億元,同比增長34%,發(fā)展勢頭良好。
　　正面:
　　主業(yè)經(jīng)營趨勢向好。一季度收入同比增長1.09億元,同比增速為20%,處于2004年以來較高增長水平。參芪扶正注射液、尿制劑保持了較為穩(wěn)定的增長,而原料藥品種增長較快,替代抗病毒顆粒對業(yè)績形成了良好的支持。
　　費(fèi)用率下降,盈利能力提高。一季度銷售費(fèi)用率降低0.2pp,管理費(fèi)用率則下降1.9pp,是2008年以來最低水平,較好的現(xiàn)金狀況使得財務(wù)費(fèi)用由去年同期的758萬元下降83%到127萬元,三項費(fèi)用率合計下降3.2pp,有效提高盈利能力。
　　公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)提高。公司資產(chǎn)負(fù)債率從2004年以來持續(xù)下降,一季度只有26%。速動比率和流動比率持續(xù)上升,反映出公司償債能力和流動能力持續(xù)提高。
　　負(fù)面:
　　一季報顯示公司存貨余額較年初上升8,203萬元,同比增加10,105萬元,降低了資金使用效率。
　　發(fā)展趨勢:
　　從2009年起,公司清理非醫(yī)藥資產(chǎn),聚焦主業(yè),投資收益等對公司干擾越來越小。未來幾年公司將專注于?？扑幬锿瑫r,對OTC體系進(jìn)行變革,推動老產(chǎn)品銷售增長,另外公司亦準(zhǔn)備逐步加大吉米沙星、艾普拉唑、伏立康唑等新品種推廣,未來幾年將保持穩(wěn)健增長趨勢。
　　盈利預(yù)測調(diào)整:
　　維持2010、2011年1.72元和2.03元每股收益預(yù)期。
　　估值與建議:
　　目前股價對應(yīng)2010年和2011年動態(tài)市盈率為28x、23x,處于板塊估值低端。維持"審慎推薦"評級,提升B股目標(biāo)價格至29.3港元,對應(yīng)2010年15倍PE。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。