主題：中新藥業(yè):短期業(yè)績(jī)超預(yù)期,長(zhǎng)期有配置價(jià)值


　　公司公布 2010 年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)全面攤薄后主業(yè)每股收益0.302 元,在去年高基數(shù)的情況下實(shí)現(xiàn)了20%的增長(zhǎng),高于市場(chǎng)的一致預(yù)期。
　　公司一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入 7.41 億元,同比增長(zhǎng)9.28%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.22億元,同比增長(zhǎng)32.29%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.12 億元,同比增長(zhǎng)21.81%。
　　公司還是處在營(yíng)銷改革過(guò)程中,有長(zhǎng)期配置的價(jià)值。公司過(guò)去兩年一直處在營(yíng)銷改革的過(guò)程中,隨著改革措施的變動(dòng)業(yè)績(jī)也產(chǎn)生逐季波動(dòng)(去年呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)),我們認(rèn)為這是營(yíng)銷改革過(guò)程的正?，F(xiàn)象。我們認(rèn)為公司的營(yíng)銷改革有望今年結(jié)束并取得成果,這樣公司未來(lái)的業(yè)績(jī)將變得穩(wěn)定,這兩年業(yè)績(jī)的波動(dòng)性也有望轉(zhuǎn)為業(yè)績(jī)彈性。如果今年公司營(yíng)銷改革順利結(jié)束,速效救心丸有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面,最終有望成為過(guò)10 億品種(在去年基數(shù)上翻倍),公司利潤(rùn)的成長(zhǎng)空間比較廣闊。
　　在目前改革還有不確定性的背景下,我們?nèi)匀徊扇”Ｊ仡A(yù)測(cè),我們預(yù)測(cè)公司2010、2011 年主業(yè)EPS 為0.808 元、1.102 元,同比增長(zhǎng)42%、36%,目前估值38 倍。對(duì)于處于轉(zhuǎn)型期的公司,未來(lái)業(yè)績(jī)有超預(yù)期的可能,短期的估值壓力下仍然有配置的價(jià)值,維持"買入"評(píng)級(jí)。
　　其他股價(jià)刺激因素:10 送10 獲批。

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