主題：華神集團(tuán)：買(mǎi)入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)12.00元


　　我們的主要觀點(diǎn)：

　　華神集團(tuán)(10.00,-0.65,-6.10%)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)僅能解決公司的溫飽問(wèn)題，但公司擁有的創(chuàng)新藥物或許能在近年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破，從而使公司業(yè)績(jī)體現(xiàn)出極大彈性，提醒投資者密切關(guān)注。

　　利卡汀或許成為明日之星。

　　全球單抗類(lèi)藥物的飛速發(fā)展和我國(guó)單抗藥物的目前狀況已經(jīng)形成了鮮明的對(duì)比，在國(guó)內(nèi)肝癌市場(chǎng)如此巨大的環(huán)境中，我們對(duì)利卡汀的前景非?？春?。雖然預(yù)測(cè)其具體銷(xiāo)量非常困難，但我們可以展望一下前景：若完成6000支的銷(xiāo)量，則可增厚公司3毛錢(qián)業(yè)績(jī)。而我們認(rèn)為此產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)遠(yuǎn)不止如此。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

　　公司可以借助大股東成都中醫(yī)藥大學(xué)醫(yī)學(xué)研究院這一平臺(tái)加強(qiáng)研法力量，增加產(chǎn)品儲(chǔ)備。09年年底公告的股權(quán)激勵(lì)方案，對(duì)于提高團(tuán)隊(duì)凝聚力，調(diào)動(dòng)員工積極性非常有利。

　　中成藥和鋼構(gòu)產(chǎn)品目前仍是主要利潤(rùn)來(lái)源。

　　公司的利潤(rùn)支柱主要來(lái)源于三七通舒、鼻淵舒口服液和鋼構(gòu)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)這幾個(gè)品種在將來(lái)仍將保持目前的趨勢(shì)繼續(xù)發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。

　　我們?cè)诓豢紤]華神生物出現(xiàn)暴發(fā)式增長(zhǎng)的前提下，計(jì)算得到公司10年-12年的EPS為0.087元、0.114元、0.179元。在這一預(yù)測(cè)下，公司的PE值很高，但若考慮到利卡汀等創(chuàng)新藥物可能給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，我們?nèi)匀唤ㄗh投資者密切關(guān)注公司情況，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、利卡汀銷(xiāo)售情況低于我們預(yù)期；2、中藥材價(jià)格上漲影響公司毛利率；3、鋼構(gòu)產(chǎn)品出現(xiàn)波動(dòng)。



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