主題：冠農(nóng)股份業(yè)績(jī)回顧


2010年1季度符合預(yù)期:
冠農(nóng)股份公布了2010年1季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.30億元,同比上升24.7%,環(huán)比下降46.0%,主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)0.27億元,凈利潤(rùn)590萬(wàn)元,合每股收益0.02元,同比大幅上升但環(huán)比下降85.5%,符合我們預(yù)期。盈利主要來(lái)自于獲得的投資收益 1820萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)國(guó)投羅鉀一季度硫酸鉀銷(xiāo)量在20萬(wàn)噸左右,盈利在8000萬(wàn)元左右。
正面:
羅鉀生產(chǎn)負(fù)荷較高,2010年預(yù)計(jì)銷(xiāo)量能達(dá)到80萬(wàn)噸以上,綜合成本也有明顯下降。
負(fù)面:
果蔬業(yè)務(wù)因品質(zhì)原因,庫(kù)存積壓,繼續(xù)虧損。
發(fā)展趨勢(shì):
糖業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)一定盈利,但果蔬業(yè)務(wù)短期難以扭轉(zhuǎn)。國(guó)投羅鉀生產(chǎn)逐步改善,但國(guó)內(nèi)化肥需求低迷,同時(shí)未來(lái)硫磺價(jià)格回落,我們預(yù)計(jì)目前硫酸鉀實(shí)際出廠價(jià)格低于2500元/噸。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整:
我們把羅鉀銷(xiāo)量假設(shè)從110萬(wàn)噸下調(diào)至90萬(wàn)噸,對(duì)羅鉀的生產(chǎn)成本進(jìn)行了調(diào)整,分別下調(diào)冠農(nóng)股份2010年每股盈利預(yù)測(cè)39.6%至0.42元,下調(diào)2011年每股盈利17.52%至0.71元。
估值與建議:
短期估值仍高,我們維持“中性”。未來(lái)的冠農(nóng)的機(jī)會(huì)在于鉀肥價(jià)格的再次回升以及羅鉀二期的啟動(dòng)。

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