主題：晉西車(chē)軸：或獲國(guó)產(chǎn)高鐵車(chē)軸訂單 買(mǎi)入

　公司在精鍛技術(shù)上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，目前已經(jīng)具備生產(chǎn)高速動(dòng)車(chē)車(chē)軸的能力，但是由于安全考慮，鐵道部目前還沒(méi)有把國(guó)產(chǎn)化車(chē)軸標(biāo)準(zhǔn)制定出來(lái)，因此公司高鐵車(chē)軸產(chǎn)品遲遲難以配套國(guó)產(chǎn)動(dòng)車(chē)組。高鐵是未來(lái)我國(guó)鐵路客運(yùn)發(fā)展的方向，而鐵道部也將動(dòng)車(chē)制造的國(guó)產(chǎn)化率提高作為促進(jìn)我國(guó)高鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段，公司的高鐵車(chē)軸產(chǎn)品已經(jīng)有小批量的供貨給西門(mén)子，產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)得到了海外客戶(hù)的認(rèn)可，因此我們認(rèn)為公司未來(lái)非常有可能獲得國(guó)產(chǎn)高鐵車(chē)軸的訂單。我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至 17.10元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　公司09年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的主要原因是受08年金融危機(jī)的影響，鐵道部在09年大幅縮減貨車(chē)訂單所致，此外，整個(gè)海外市場(chǎng)的需求下滑非常明顯。

　　2010年北方鍛造的技改基本完成，屆時(shí)其車(chē)軸產(chǎn)能將達(dá)到8萬(wàn)根，產(chǎn)品的盈利水平也將于母公司保持相近的水平，公司預(yù)計(jì)2010年北方鍛造車(chē)軸產(chǎn)量在3-4萬(wàn)根左右，基本可以實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　2010年開(kāi)始，我們預(yù)計(jì)鐵路貨運(yùn)需求將平穩(wěn)回升，在此情況下2010年鐵道部貨車(chē)車(chē)輛采購(gòu)將有所上升。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　原材料價(jià)格的大幅上漲可能會(huì)對(duì)公司的利潤(rùn)率產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

　　估值

　　考慮到公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位以及在中國(guó)加大鐵路投資背景下的增長(zhǎng)潛力，我們認(rèn)為該股被低估了?；?0倍的2011年市盈率， 我們將目標(biāo)價(jià)由23.70元下調(diào)至17.10元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。



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