主題：晉西車軸：或獲國產(chǎn)高鐵車軸訂單 買入

　公司在精鍛技術(shù)上處于國內(nèi)領(lǐng)先，目前已經(jīng)具備生產(chǎn)高速動車車軸的能力，但是由于安全考慮，鐵道部目前還沒有把國產(chǎn)化車軸標(biāo)準(zhǔn)制定出來，因此公司高鐵車軸產(chǎn)品遲遲難以配套國產(chǎn)動車組。高鐵是未來我國鐵路客運發(fā)展的方向，而鐵道部也將動車制造的國產(chǎn)化率提高作為促進我國高鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段，公司的高鐵車軸產(chǎn)品已經(jīng)有小批量的供貨給西門子，產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)得到了海外客戶的認可，因此我們認為公司未來非常有可能獲得國產(chǎn)高鐵車軸的訂單。我們將目標(biāo)價格下調(diào)至 17.10元，維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　公司09年經(jīng)營業(yè)績不佳的主要原因是受08年金融危機的影響，鐵道部在09年大幅縮減貨車訂單所致，此外，整個海外市場的需求下滑非常明顯。

　　2010年北方鍛造的技改基本完成，屆時其車軸產(chǎn)能將達到8萬根，產(chǎn)品的盈利水平也將于母公司保持相近的水平，公司預(yù)計2010年北方鍛造車軸產(chǎn)量在3-4萬根左右，基本可以實現(xiàn)扭虧。

　　2010年開始，我們預(yù)計鐵路貨運需求將平穩(wěn)回升，在此情況下2010年鐵道部貨車車輛采購將有所上升。

　　評級面臨的主要風(fēng)險

　　原材料價格的大幅上漲可能會對公司的利潤率產(chǎn)生較大負面影響。

　　估值

　　考慮到公司在國內(nèi)市場的領(lǐng)先地位以及在中國加大鐵路投資背景下的增長潛力，我們認為該股被低估了?；?0倍的2011年市盈率， 我們將目標(biāo)價由23.70元下調(diào)至17.10元，維持買入評級。



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