主題：特變電工不差錢 37億再融資涉嫌惡意圈錢


疲弱的市道讓上市公司的增發(fā)近來有點(diǎn)煩，“破增”消息迭出不休，而招商地產(chǎn)的一紙撤回增發(fā)申請的公告更是讓曾“磨刀霍霍”向增發(fā)的公司驚出一聲冷汗。特變電工，這家變壓器龍頭老大，37億的增發(fā)計劃也一再擱淺。自1997年上市以來，變壓器老大先后成功4次融資23億，而這次37億大手筆融資由因何而起？賬上近44億的現(xiàn)金按兵不動，又意欲何為？13年累計現(xiàn)金分紅2.83億，這“摳門”的分紅將成為本次增發(fā)硬傷？而這次增發(fā)又是否會重演前次承銷團(tuán)被套11億的慘淡下場？

涉嫌惡意圈錢

2010年2月25日，特變電工六屆五次董事會決議通過了公司2010 年度增發(fā)方案，公司擬公開增發(fā)不超過35000萬股，預(yù)計募集資金凈額（扣除發(fā)行費(fèi)用后）36.98億，主要投入六大項(xiàng)目。

5月11日，特變電工第四次臨時董事會會議決議將預(yù)計募集資金凈額（扣除發(fā)行費(fèi)用后）為369805 萬元修改為預(yù)計募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）為369805萬元。

然而，自增發(fā)方案公布后，市場并沒有投來熱烈的笑臉，相反，股價是一路直瀉，截止今日收盤，3月累計跌幅達(dá)30%。

“這是市場在對增發(fā)投反對票”，山西證券電力設(shè)備行業(yè)分析師梁玉梅向網(wǎng)易財經(jīng)分析稱，梁玉梅表示，這可能與行業(yè)整體的景氣度和募投項(xiàng)目的前景直接相關(guān)。

梁玉梅分析稱，國家電網(wǎng)2010年預(yù)計完成電網(wǎng)建設(shè)投資2274億元，同比下降25.56%，這意味著變壓器的高增長時期已過，2010年變壓器行業(yè)的景氣度將隨之下降。

而本次募集的六大項(xiàng)目也不被市場看好，37億的募集資金主要投向包括超高壓項(xiàng)目完善及出口基地建設(shè)、直流換流變壓器產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級技術(shù)改造、特高壓交直流變壓器套管國產(chǎn)化建設(shè)、特高壓變電技術(shù)國家工程實(shí)驗(yàn)室升級改造建設(shè)、超高壓及特種電纜建設(shè)、蘇丹喀土穆北部工程和蘇丹東部電網(wǎng)等六大項(xiàng)目。

在這六大項(xiàng)目中，除蘇丹國外項(xiàng)目外，其他項(xiàng)目均為公司原有項(xiàng)目，其中一部分是為配合國家電網(wǎng)升級需要?！斑@些項(xiàng)目建設(shè)周期較長，而且多為升級改造項(xiàng)目，給市場驚喜不多”，梁玉梅表示。

“其實(shí)以特變電工賬上資金，完全可以自給自足解決這六大項(xiàng)目融資”，一位不愿具名的行業(yè)分析師告訴網(wǎng)易財經(jīng)。據(jù)他分析，特變電工09年末賬面現(xiàn)金43.6億，資產(chǎn)負(fù)債率為58%亦不高，“拋出37億元的再融資方案，圈錢嫌疑比較明顯”該人士稱。

此外，特變電工目前總股本為179738萬股，如果本次增發(fā)35000萬股，增發(fā)數(shù)達(dá)到總股本近20％，“這將對原有股東造成巨大壓力”。

增發(fā)不符合條件

然而增發(fā)曾經(jīng)潮涌的時代似乎已經(jīng)過去了，疲弱的市場讓股市里的人們對眼花繚亂的增發(fā)潮不再熱臉相迎。自招商地產(chǎn)撤回增發(fā)申請，首旅股份也因南山門票分成問題撤回增發(fā)，增發(fā)的熱情似乎一下子冷卻下來。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月18日,在近一年以來發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案的273家公司中,跌破增發(fā)價的公司已高達(dá)115家,占總數(shù)的四成以上。在實(shí)施增發(fā)的147只股票中,36只股票的還權(quán)后股價跌破了增發(fā)發(fā)行價,占比超兩成。其中，25只股票為定向增發(fā)，11只為公開增發(fā)。按發(fā)行價計算，25只股票增發(fā)募資額共計1157.62億元，按18日收盤價計算，增發(fā)股份市值僅為988.04億元，賬面浮虧達(dá)169.58億元。

這樣的“破增”行情讓特變電工的增發(fā)方案也遲遲沒有下文，“現(xiàn)在只是上報了證監(jiān)會，具體批文何時下來，我們也不知道”，特變電工董事會辦公室工作人員告訴網(wǎng)易財經(jīng)。

然而，本次增發(fā)的硬傷卻因公司2009年10派1“摳門”的分紅中再次被人掀起。

長城證券電力設(shè)備新能源行業(yè)研究員周濤告訴網(wǎng)易財經(jīng)，特變電工2007-2009這3年分紅方案分別是：10送2轉(zhuǎn)1派0.25元（含稅）、10送2轉(zhuǎn)3派1（含稅）、10派1（含稅）。而自2007年以來三年的凈利潤分別是53856.38萬元、96262.55萬元以及152866.58萬元?！叭绱擞嬎阆聛?，公司2007年至2009年這3年累計現(xiàn)金分紅比率不足年均凈利潤的30%”。

為此，網(wǎng)易財經(jīng)致電特變電工董事會辦公室，該工作人員稱，三年的分紅方案包括現(xiàn)金分紅和送紅股，“合計起來，是達(dá)到30%的比例的”，該工作人員堅持稱。

然而，2008年10月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，該決定將《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十”修改為：“最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”。

面對網(wǎng)易財經(jīng)的質(zhì)疑，特變電工董事辦該工作人員稱，會進(jìn)一步核實(shí)，不過他表示，本次增發(fā)是嚴(yán)格按照證監(jiān)會要求的分紅比例執(zhí)行的，“公司不會犯這么低級的錯誤”。

為此，周濤向網(wǎng)易財經(jīng)表示，雖然股東大會已通過增發(fā)方案，但因?yàn)槿戡F(xiàn)金分紅不達(dá)標(biāo)， “2010年擬公開增發(fā)能否獲批是未知數(shù)”。

前車之鑒

按本次增發(fā)預(yù)案，特變電工擬增發(fā)不超過3.5億股募集37億元，這意味著每股相當(dāng)于約10.57元,增發(fā)方案稱，發(fā)行價格將不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價，最終發(fā)行價格由公司董事會和保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）協(xié)商確定。

而事實(shí)上，自增發(fā)方案公布之后，特變電工股價開始一路下跌，“如果增發(fā)獲得證監(jiān)會批文，但股價如果跌破10元，那公司可能就得考慮放棄增發(fā)”，周濤表示，但如果股價穩(wěn)定在10.57元左右，增發(fā)成功還是很有希望的。

特變電工自1997年6月18日登陸A股以來，先后進(jìn)行4次再融資，募集資金約23億元，而其中第四次增發(fā)卻以特變電工慘淡收場。

2008年8月，特變電工第四次公開增發(fā)，增發(fā)價格為17.73元/股，增發(fā)不超過1.56億股，發(fā)行數(shù)量為8800萬股，然而，作為基金重倉股的特變電工是在網(wǎng)下卻無一家機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行申購，最終，特變電工“破增”，由東北證券自掏11億的“真金白銀”包銷剩下的6471萬股份。一舉創(chuàng)下了當(dāng)年券商包銷的最高紀(jì)錄。

而據(jù)網(wǎng)易財經(jīng)了解，東北證券將不再擔(dān)任本次增發(fā)的主承銷商，特變電工董事辦工作人員向網(wǎng)易財經(jīng)透露，初步選定由國信證券擔(dān)任主承銷商，目前尚無其他機(jī)構(gòu)參與。


同時，截至2010年1季度 ，共14家主力機(jī)構(gòu)(基金9家，社保基金1家，一般法人4家)持有特變電工，持倉量總計6.15億股，占流通A股34.21%。其中，廣發(fā)聚豐股票型證券投資基金和興業(yè)趨勢投資混合型證券投資基金已在今年一季度撤離，合計減倉1988萬股。在主力名單中已有133家消失，共計持有3.57億股。

此外，公司業(yè)績未來增速也將放緩，周濤在接受網(wǎng)易財經(jīng)采訪時表示，由于我國電網(wǎng)基本建設(shè)投資額度短期內(nèi)難以出現(xiàn)驚喜，特高壓電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度有一些不確定性，大電網(wǎng)相關(guān)個股需要適當(dāng)看淡。

周濤預(yù)計，在中國西電上市之后，各方爭取市場份額的需求越來越明顯，特變電工的變壓器業(yè)務(wù)將面臨不太樂觀的經(jīng)營環(huán)境，總的市場蛋糕難以繼續(xù)擴(kuò)大，市場份額也難以繼續(xù)大幅度提升，業(yè)務(wù)規(guī)模的增速不能持續(xù)，“公司業(yè)績2010年之后將出現(xiàn)增長的瓶頸”。



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