主題：峨眉山A：盈利能力持續(xù)改善 建議長(zhǎng)期持有

峨眉山A（000888）主要從事游山票、索道運(yùn)輸、住宿、餐飲、娛樂(lè)服務(wù)、汽車客運(yùn)、旅行社以及旅游商品開(kāi)發(fā)、水電與旅游資源開(kāi)發(fā)等。其中，旅游業(yè)收入占主營(yíng)收入的62%，旅館業(yè)占38%。公司所處的峨眉山風(fēng)景區(qū)是世界自然與文化雙重遺產(chǎn)，迄今獲得全國(guó)文明風(fēng)景旅游區(qū)第一名、國(guó)家5A級(jí)風(fēng)景區(qū)、全國(guó)優(yōu)秀生態(tài)旅游區(qū)和“中國(guó)最美十大名山”等多項(xiàng)殊榮，鞏固了峨眉山在全國(guó)景區(qū)管理服務(wù)的龍頭地位。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為0.49、0.59和0.68元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為37倍、31倍和26倍；當(dāng)前共有12位分析師跟蹤，其中建議強(qiáng)力買入、買入和觀望的分別為6、6和0人，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.50。

索道是公司的核心業(yè)務(wù)之一，索道業(yè)務(wù)收入占比為21.77%，毛利占比為38.46%，金頂索道和萬(wàn)年索道是公司僅有的兩條索道。每年4月到10月是旅游旺季，公司上調(diào)旺季價(jià)格，將在旺季增加公司收入，而索道的成本和費(fèi)用具有剛性，所以公司增收增利。每年11月到次年3月是旅游淡季，由于旅游需求在淡季富有彈性，公司在淡季下調(diào)價(jià)格將有助于游客數(shù)量的增加，進(jìn)而增收增利。一季度公司綜合毛利率為33.69%，同比增長(zhǎng)4.84個(gè)百分點(diǎn)。

2009年公司調(diào)整營(yíng)銷戰(zhàn)略，加大宣傳營(yíng)銷力度，使得公司銷售費(fèi)用率提高。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷售費(fèi)用為576萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.02%，銷售費(fèi)用率為4.21%，同比減少0.65個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用1,997萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.92%，管理費(fèi)用率為14.62%，同比減少2.11個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用411萬(wàn)元，同比下降37.61%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.01%，同比減少3.33個(gè)百分點(diǎn)。

未來(lái)5年之內(nèi)，峨眉山將完成水、陸、空交通系統(tǒng)的立體化建設(shè)，特別是四縱四橫主干系統(tǒng)（成都是該系統(tǒng)的樞紐之一）和成、渝城際高鐵(高鐵民航爭(zhēng)奪戰(zhàn))建成，將極大拉動(dòng)長(zhǎng)途客源；同時(shí)，成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)以及周邊的武漢城市群、長(zhǎng)株潭城市群崛起，都將為峨眉山－樂(lè)山景區(qū)輸送大量中短途客源。


峨樂(lè)景區(qū)管委會(huì)合并帶動(dòng)協(xié)同效應(yīng)，加強(qiáng)資產(chǎn)整合預(yù)期2010年，兩大管委會(huì)在組織上的磨合已基本完成，集團(tuán)公司可能在營(yíng)銷和規(guī)劃等方面進(jìn)一步整合資源。以峨眉山上市公司為基礎(chǔ)，整合游船等旅游資源，或在景區(qū)規(guī)劃方面提升深度和廣度，存在相當(dāng)?shù)目赡苄浴?br />
國(guó)信證券預(yù)計(jì)公司2010年EPS將達(dá)到0.48元，同比增長(zhǎng)34%。其中，門(mén)票及索道貢獻(xiàn)0.36元，酒店等其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.12元。預(yù)計(jì)2011、12年EPS分別達(dá)到0.58元、0.72元，盈利性處于上升通道，2010年ROE將繼續(xù)上升至15%。給予12個(gè)月25元的目標(biāo)價(jià)，維持推薦評(píng)級(jí)，建議逢低買入，長(zhǎng)期持有。

風(fēng)險(xiǎn)因素：地震、旱災(zāi)等因素對(duì)當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。



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