主題：國(guó)泰君安：首予東風(fēng)汽車收集評(píng)級(jí) 看11.5港元


　　首次研究東風(fēng)汽車( 489HK）:行業(yè)受政府大力支持,風(fēng)險(xiǎn)有限,首次評(píng)級(jí)為“收集”。

　　作為中國(guó)最大的汽車生產(chǎn)商之一,東風(fēng)汽車(00489HK) 現(xiàn)在的市場(chǎng)份額大約在11%,排在行業(yè)第三。多樣化的車型和高度整合生產(chǎn)流程的能力使其能夠在汽車制造領(lǐng)域保持比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在乘用車方面,東風(fēng)汽車的日系車型的市場(chǎng)份額在縮小,但其法系車型卻會(huì)有所提高,主要是因?yàn)楫a(chǎn)品周期變化和消費(fèi)者品味的變化。在商用車方面,東風(fēng)汽車在重卡和高端輕卡的優(yōu)勢(shì)將繼續(xù),但是其10年客車銷售的增長(zhǎng)卻會(huì)差于市場(chǎng)平均。盡管現(xiàn)在東風(fēng)在自主開發(fā)新能源車已經(jīng)取得一定的成果,但是這些成果主要集中在商用車型上,估計(jì)要在乘用汽車市場(chǎng)的獲得盈利仍需一定時(shí)間。

　　我們預(yù)計(jì)10年東風(fēng)汽車的在乘用車和商用車的銷售增長(zhǎng)分別為21%和40%,與行業(yè)水平持平。汽車平均售價(jià)在10年會(huì)略有所提升,但是在11年和12年會(huì)下滑。隨著銷售增長(zhǎng)的放緩,利用率會(huì)因?yàn)樾袠I(yè)產(chǎn)能過剩的下降, 從而降低公司11年的毛利率。

　　由于行業(yè)將繼續(xù)得到國(guó)家的大力扶持,汽車的需求也將持續(xù)旺盛, 加上產(chǎn)能過剩和庫(kù)存過高的風(fēng)險(xiǎn)有限,我們相信東風(fēng)汽車應(yīng)該值更高的估值。公司的目標(biāo)價(jià)為HKD11.50, 相當(dāng)于12倍的10年P(guān)E, 2.3倍的10年P(guān)B和4.8倍的10年EV/EBITDA。首次評(píng)級(jí)為“收集”。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。