主題：中青旅資本運(yùn)作再下一城


　　“烏鎮(zhèn)”分拆上市終于從預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)了！

　　中青旅(16.08,-0.24,-1.47%)（600138）7月20日發(fā)布公告稱控股子公司烏鎮(zhèn)旅游股份有限公司(原桐鄉(xiāng)市烏鎮(zhèn)旅游開發(fā)有限公司，下稱：烏鎮(zhèn)旅游)于2010年7月17日召開一屆二次董事會，會議審議通過其在境外首次公開發(fā)行H股股票，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模為不少于經(jīng)擴(kuò)大后總股本的25%，并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市交易等相關(guān)議案，并決定召開2010年烏鎮(zhèn)旅游第一次臨時股東大會審議前述議案。

　　依據(jù)有關(guān)規(guī)定，中青旅將于近期召開董事會就烏鎮(zhèn)旅游分拆至香港聯(lián)交所主板上市事宜進(jìn)行審議，并將提交公司股東大會審議。上述發(fā)行事宜尚須提交中國證監(jiān)會及香港聯(lián)交所核準(zhǔn)。

　　烏鎮(zhèn)旅游成最賺錢子公司

　　烏鎮(zhèn)地處浙江省桐鄉(xiāng)市北端，西臨湖州市南潯區(qū)，北接江蘇蘇州吳江市。提起烏鎮(zhèn)，人們的腦海中自然而然會浮現(xiàn)起烏篷船依呀往返，兩岸店鋪林立的江南水鄉(xiāng)古鎮(zhèn)的美景。

　　中青旅2007年斥資3.55億獲得烏鎮(zhèn)旅游60%的股權(quán)。由于不需要像其他景區(qū)那樣繳納高昂的景區(qū)資源使用費(fèi)，因此烏鎮(zhèn)旅游盈利能力非常突出，已經(jīng)成為中青旅旗下最賺錢的企業(yè)之一，約占中青旅凈利潤的25%。而烏鎮(zhèn)也成為國內(nèi)炙手可熱的旅游景點(diǎn)，烏鎮(zhèn)模式亦被眾人所接納。

　　烏鎮(zhèn)旅游此次分拆上市并不是意料之外的事情。早前中青旅就表示要將公司發(fā)展成為控股2-3家上市的控股型公司。而現(xiàn)在證監(jiān)會也允許有分拆上市至創(chuàng)業(yè)板的情況。雖然此前中青旅有意將會展業(yè)務(wù)和景區(qū)業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，不過眾多分析師一致認(rèn)為烏鎮(zhèn)分拆上市的可能最大，因?yàn)槠錀l件更為成熟。

　　資料顯示，烏鎮(zhèn)2009年實(shí)現(xiàn)收入3.04億元，在收入結(jié)構(gòu)中，門票收入為1.62億元，酒店約9000萬元；其他收入中,包括車船費(fèi)1000萬元、商業(yè)房產(chǎn)銷售收入(主要是東柵門口的林家鋪?zhàn)?1000多萬元、政府補(bǔ)貼1100萬元，以及景區(qū)內(nèi)商鋪?zhàn)赓U數(shù)百萬元。不可忽視的是烏鎮(zhèn)的快速增長趨勢。根據(jù)中青旅2010年的一季報(bào)，烏鎮(zhèn)收入增長了18%，凈利潤同比增長29%。

　　選擇港交所主板上市

　　分拆上市的重要第一步就是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

　　2009年7月，經(jīng)烏鎮(zhèn)旅游2009年第一次股東大會審議通過，決定引入戰(zhàn)略投資者。7月1日，烏鎮(zhèn)旅游引入戰(zhàn)略投資者風(fēng)險投資公司IDG，由IDG投資控股的兩家香港公司以1.04億元認(rèn)繳烏鎮(zhèn)旅游新增注冊資本人民幣4412萬元，增資完成后，中青旅持股51%，桐鄉(xiāng)市烏鎮(zhèn)古鎮(zhèn)旅游投資有限公司持股34%，IDG投資控股的兩家香港公司合計(jì)持股15%。

　　而引入IDG也被分析認(rèn)為將成中青旅股價的重要催化劑。昨日收盤，中青旅漲幅就已達(dá)4.15%。

　　在2009年9月7日，也就是引入戰(zhàn)略投資者不久，市場紛紛傳言烏鎮(zhèn)旅游分拆上市方案已經(jīng)獲得浙江省發(fā)改委批準(zhǔn)，并且預(yù)計(jì)將采取H股上市方式。

　　不過，究竟是去創(chuàng)業(yè)板上市還是去香港上市一直是市場爭辯的焦點(diǎn)。有分析人士表示：從估值上來考慮，將烏鎮(zhèn)旅游分拆到創(chuàng)業(yè)板上市比去境外上市更具優(yōu)勢。但是從上市的地點(diǎn)來考慮，則需要權(quán)衡IDG等其他股東的利益，因此去哪里上市一直都沒有定論。 不過在20日的公告里，公司已經(jīng)明確表示烏鎮(zhèn)旅游將會赴港交所主板上市。

　　但分拆上市也隱藏著一些風(fēng)險， 中信證券(12.48,0.28,2.30%)的分析師認(rèn)為，分拆上市可能引發(fā)不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，損害資本市場，其表現(xiàn)為：一、關(guān)聯(lián)購銷，被分拆公司和分拆上市公司之間進(jìn)行利益輸送；二、集團(tuán)公司與股份公司之間的資產(chǎn)買賣，進(jìn)行內(nèi)幕交易和市場炒作等；三、資金占用的關(guān)聯(lián)交易，可能發(fā)生新申請上市公司的資產(chǎn)被掏空；四、股份公司為集團(tuán)公司提供擔(dān)保，轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用負(fù)擔(dān)；五、集團(tuán)公司的債務(wù)與股份公司的債權(quán)充抵，增加三角債風(fēng)險。


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