主題：中鐵建：海外業(yè)務(wù)動(dòng)力強(qiáng)

中鐵建(01186)2007年全年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)12.0%至1719.97億元人民幣(下同)，盈利增長(zhǎng)89.7%至23億元，相當(dāng)于每股盈利0.29元。公司第一季營(yíng)業(yè)收入為328.88億元，盈利增長(zhǎng)為7.06億元，相當(dāng)于每股盈利0.079元。
     
     　　
     　　 由于第一季度屬于建筑行業(yè)的淡季，確認(rèn)收入比較少，一般第一季業(yè)績(jī)占全年業(yè)績(jī)僅15%。若以此計(jì)算，中鐵建08年全年每股盈利將可達(dá)0.53元，增長(zhǎng)81.6%，因此樂觀預(yù)期公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度。
     
     　　
     　　 基建業(yè)務(wù)毛利率續(xù)回升
     
     　　
     　　 2007年，公司業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展，全年新簽合同額累計(jì)2869.99億元，同比增長(zhǎng)35.3%；其中基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額累計(jì)2656.51億元，同比增長(zhǎng)34%。海外新簽合同額為901.14億元，再次創(chuàng)出歷史新高。由于07年公司海外業(yè)務(wù)收入僅占3.7%，因此我們認(rèn)為發(fā)展越來越迅猛的海外業(yè)務(wù)，將是公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一動(dòng)力。
     
     　　
     　　 同時(shí)由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所帶來的規(guī)模效益以及成本控制，整體毛利率由6.2%上升至6.6%。隨著高利潤(rùn)業(yè)務(wù)占比的擴(kuò)大，該毛利率仍將維持上漲趨勢(shì)。
     
     　　
     　　 2007年度，公司基建業(yè)務(wù)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別達(dá)到1629.320億元和36.243億元，比2006年度同比增長(zhǎng)11.3%和73.1%。公司在鐵路公路行業(yè)繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，全年共完成鐵路正線鋪軌1276公里，修建公路1933公里。
     
     　　
     　　 至于毛利率呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，由5.6%上升至5.9%，主要原因是公司今年承建了更多利潤(rùn)率較高的項(xiàng)目，例如鐵路工程承包項(xiàng)目等。隨著08年高鐵項(xiàng)目的開始興建，預(yù)計(jì)該分部毛利率將持續(xù)上漲。
     
     　　
     　　 工業(yè)制造業(yè)務(wù)成新亮點(diǎn)
     
     　　
     　　 公司一直是中國(guó)鐵路大型保養(yǎng)鐵路機(jī)械(養(yǎng)路機(jī)械)產(chǎn)銷量最大、自主研發(fā)和制造能力最強(qiáng)的鐵路養(yǎng)路機(jī)械制造商。07年工業(yè)制造板塊年度收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為18.560億和1.248億元，比2006年度同比增長(zhǎng)36.9%和649.7%。公司下屬昆明中鐵大型養(yǎng)路機(jī)械集團(tuán)有限公司繼續(xù)保持鐵路市場(chǎng)約80%的份額，在行業(yè)內(nèi)處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。同時(shí)其后的混凝土制品、接觸網(wǎng)支柱等生產(chǎn)線已建成，將成為未來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
     
     　　
     　　 我們估計(jì)公司07至09年純利的年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到61%，而有關(guān)新簽訂海外業(yè)務(wù)的消息將會(huì)對(duì)股價(jià)造成持續(xù)的利好作用。在行業(yè)的宏觀面上，未來三年仍是國(guó)家鐵路建設(shè)投資的快速增長(zhǎng)期，公司長(zhǎng)線的投資價(jià)值明顯。唯近期股價(jià)經(jīng)過一輪反彈后受制于12.5元阻力，維持「增持」評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.76元，對(duì)應(yīng)35倍08年市盈率。


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