主題：中海集運(yùn)：行業(yè)景氣維持 期待再創(chuàng)盈利紀(jì)錄


報告要點
中海集運(yùn)盈利紀(jì)錄
2004、2005 和2007 年是公司過去曾經(jīng)的盈利高峰：2004 年39.79 億、2005
年33.79 億、2007 年33.24 億。經(jīng)歷2009 年的巨虧之后，是否可以重新再創(chuàng)盈利紀(jì)錄？邏輯上，如果盈利可以達(dá)到歷史的高紀(jì)錄，那么二級市場的股價也就存在持續(xù)上漲，達(dá)到歷史高股價的可能。
歷史規(guī)律：4 年一個完整周期，景氣高峰可持續(xù)2 年
自1998 年以來12 年，集運(yùn)一般每4 年一個周期，而景氣繁榮時期一般可持續(xù)2年。以史為鑒，我們預(yù)期始自于2009 年底的這一輪景氣可維持到2011-2012 年。
未來展望：供給和需求可平衡
分別采用德魯里、clarkson 和我們自己的預(yù)測，發(fā)現(xiàn)未來的供給和需求增幅都是基本匹配的。這預(yù)示著眼下的運(yùn)價在未來有得以維持的條件。
當(dāng)下情景：“運(yùn)力控制”行為成常態(tài)
在行業(yè)供需真正逆轉(zhuǎn)之前，船東有意愿也有能力繼續(xù)維持“運(yùn)力控制型”運(yùn)價的上漲。
投資評級：上調(diào)為“推薦”
目前公司運(yùn)力規(guī)模、外部油價等背景與2007 接近；雖內(nèi)貿(mào)航線盈利尚弱，但美線盈利狀態(tài)遠(yuǎn)超2007 年。預(yù)期3 季度盈利可觀。若運(yùn)價得以維持， 2011年盈利規(guī)?？蛇_(dá)到2007 年水平。我們暫取中性預(yù)測：2010-2012 年EPS分別為0.15、0.26 和0.33 元，并存在超預(yù)期可能?？紤]到行業(yè)景氣維持，公司業(yè)績持續(xù)增長的預(yù)期，將評級由“謹(jǐn)慎推薦”上調(diào)為“推薦”。
投資風(fēng)險：歐美經(jīng)濟(jì)二次探底；船東控制運(yùn)力行為改變。


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