主題：魯泰A：上半年業(yè)績超預期


　　業(yè)績簡評：

　　公司公布2010年中報，上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入22.47億元，凈利潤3.67億元，分別同比增長21.95%和39.2%，實現(xiàn)每股收益0.37元，業(yè)績超出市場預期。

　　經(jīng)營分析：

　　基數(shù)低和棉價大漲是公司業(yè)績超預期的主要原因。公司產(chǎn)品80%出口，上半年全球主要市場逐步走出金融危機，消費回暖是公司銷售收入同比增漲超過20%的主要原因；但上半年國內(nèi)棉花價格持續(xù)大漲，中棉328指數(shù)報告期內(nèi)累計上漲3430元至18309元，而公司在年初儲備了大量低價棉花，這才是公司主營毛利率上升5.52個百分點至33.8%，營業(yè)利潤增速遠超收入增速的最主要原因，其中襯衫面料和襯衫毛利率分別較去年同期提高7.48個和3.7個百分點。

　　分銷售區(qū)域看，東南亞地區(qū)出口增長最快。上半年襯衫面料收入增幅達到24.04%，遠超過襯衫的2.85%，這也符合我們歷來報告中對未來中國出口形勢的判斷，即主要是世界紡織生產(chǎn)中心逐漸向印度和東南亞轉移，他們迫切需要中國生產(chǎn)的面料用以加工服裝。

　　管理費用大增導致凈利潤增速低于營業(yè)利潤增速。報告期內(nèi)公司的銷售費用基本保持穩(wěn)定，管理費用增長超過1億元，同比增幅達到了88.39%，管理費用大漲的主要原因是研發(fā)費用和工資大幅增長；利息支出減少導致財務費用減少1500萬元。

　　非經(jīng)常性損益明顯波動。由于政府補助增加，營業(yè)外收入增加約1375萬元，而公司出于套期保值進行的衍生品交易虧損4935萬元，使得投資收益整體虧損3948萬元，較去年同期的2078萬元盈利明顯降低。

　　盈利調(diào)整：

　　公司的色織布生產(chǎn)，產(chǎn)品質量、生產(chǎn)技術、品種創(chuàng)新等方面都處于全球最高水平，在紡織市場具有較高的市場信譽。盡管我們預計下半年紡織服裝出口月度增速逐月降低，但公司的強大競爭實力能夠保證收入繼續(xù)增長。

　　基數(shù)原因影響下半年收入增幅。2009年四季度以來，隨著全球消費復蘇，公司的銷售收入開始逐步遞增，我們預計公司10年下半年收入同比增幅將略低于上半年，全年收入同比增長16.9%。


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