主題：中海發(fā)展基本面如預(yù)期好轉(zhuǎn)


　　2010年上半年公司錄得收入55.28億元人民幣，同比升34.2%，純利同比增長59.5%至9.79億元，對應(yīng)每股盈利0.2875元。上半年每股盈利分別相當(dāng)于我們和市場平均全年預(yù)測的57%和48%。中期業(yè)績略好于我們預(yù)期，主要因為上半年部分船舶拆解后，公司折舊低于預(yù)期。

　　公司國內(nèi)沿海散貨運費已通過合同鎖定。油運業(yè)務(wù)上半年盈利貢獻繼續(xù)相對穩(wěn)定。盡管近期國際油運費下跌且下半年中國原油(75.17,1.81,2.47%)進口增速可能放緩，但考慮到傳統(tǒng)運輸旺季的來臨以及單殼油輪的加速拆解，我們認為下半年國際油運費仍很可能反彈，尤其是在第四季度。干散貨運輸業(yè)務(wù)上半年如預(yù)期扭虧為盈，但未來仍存在挑戰(zhàn)。由于折舊費低于預(yù)期，分別上調(diào)10-12年每股盈利預(yù)測5.8%, 6.4%和5.8%至 RMB0.533, RMB0.720和RMB0.898。

　　公司基本面如預(yù)期好轉(zhuǎn)，維持投資評級“收集”。但由于公司股票的貝塔系數(shù)上升，10NAV從HK$16.3降至HK$15.1。目標(biāo)價從 HK$14.90相應(yīng)下調(diào)至 HK$13.80，相當(dāng)于較10NAV折讓8.3%，對應(yīng)1.8倍10PB或0.54倍09-12PEG。



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