主題：中海發(fā)展:業(yè)績波動風(fēng)險相對較小 謹(jǐn)慎推薦

以往在夏季會出現(xiàn)電煤緊張局面，但目前緊張局面并未出現(xiàn)，華南電廠電煤庫存達(dá)到半個月。電煤不緊張，與下游需求、水電對火電的沖擊、以及進(jìn)口電煤對沿海電煤市場沖擊有關(guān)。公司不會因沿海電煤運輸市場的短期調(diào)整而改變業(yè)務(wù)發(fā)展步伐,電煤運輸仍是公司主要發(fā)展的市場，公司在“十二五”期間仍會投入更多運力，目前公司在沿海電煤運輸市場的份額為23.1%，未來會逐步上升，2015年爭取達(dá)到35%。

上半年受VLCC超預(yù)期表現(xiàn)及沿海COA合同運價上調(diào)影響，公司利潤增長近6成。2011年，沿海電煤市場及VLCC市場可能會維持相對低迷或與今年持平，2011年公司業(yè)績增長的幅度將會明顯回落。盡管存在行業(yè)不確定預(yù)期及公司規(guī)模擴(kuò)大的壓力，但公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，未來交付的運力中，相當(dāng)部分有固定運價鎖定，業(yè)績波動風(fēng)險相對較小。公司2010年P(guān)E17倍，PB1.46倍，估值處于行業(yè)較低端，維持謹(jǐn)慎推薦的投資評級。


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