主題：中海發(fā)展:業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小 謹(jǐn)慎推薦

以往在夏季會(huì)出現(xiàn)電煤緊張局面，但目前緊張局面并未出現(xiàn)，華南電廠電煤庫(kù)存達(dá)到半個(gè)月。電煤不緊張，與下游需求、水電對(duì)火電的沖擊、以及進(jìn)口電煤對(duì)沿海電煤市場(chǎng)沖擊有關(guān)。公司不會(huì)因沿海電煤運(yùn)輸市場(chǎng)的短期調(diào)整而改變業(yè)務(wù)發(fā)展步伐,電煤運(yùn)輸仍是公司主要發(fā)展的市場(chǎng)，公司在“十二五”期間仍會(huì)投入更多運(yùn)力，目前公司在沿海電煤運(yùn)輸市場(chǎng)的份額為23.1%，未來(lái)會(huì)逐步上升，2015年?duì)幦∵_(dá)到35%。

上半年受VLCC超預(yù)期表現(xiàn)及沿海COA合同運(yùn)價(jià)上調(diào)影響，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)近6成。2011年，沿海電煤市場(chǎng)及VLCC市場(chǎng)可能會(huì)維持相對(duì)低迷或與今年持平，2011年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的幅度將會(huì)明顯回落。盡管存在行業(yè)不確定預(yù)期及公司規(guī)模擴(kuò)大的壓力，但公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健，未來(lái)交付的運(yùn)力中，相當(dāng)部分有固定運(yùn)價(jià)鎖定，業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。公司2010年P(guān)E17倍，PB1.46倍，估值處于行業(yè)較低端，維持謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)。


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