主題：貴航股份：資產(chǎn)整合仍值得期待


　　公司發(fā)布2010年半年報(bào)。2010年1~6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.67億元，同比增長(zhǎng)47.11%，綜合毛利率22.27%，同比基本持平；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9554萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.21%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率8.19%，同比下降1.06個(gè)百分點(diǎn)；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)5037萬(wàn)元，同比下降13.77%，扣除非經(jīng)常性損益后4793萬(wàn)元，同比基本持平，凈利潤(rùn)率4.32%，同比下降3.05個(gè)百分點(diǎn)；攤薄每股收益0.174元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.57%；每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入0.106元；存貨周轉(zhuǎn)率2.03次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.75次。截至2010年6月30日，公司每股凈資產(chǎn)4.93元，資產(chǎn)負(fù)債率35.69%，流動(dòng)比率2.08倍，速動(dòng)比率1.50倍。

　　低空開(kāi)放利好通用航空，給予“增持”評(píng)級(jí)。不考慮資產(chǎn)注入的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2010年、2011年、2012年EPS分別為0.36元、0.39元和0.46元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為50x、46x、39x?？紤]到我國(guó)低空空域未來(lái)可能逐步放開(kāi)，通用航空產(chǎn)業(yè)將成為最大的受益者，而公司成為中航通用飛機(jī)公司旗下的通用航空業(yè)務(wù)整合平臺(tái)可能性很大，因此我們?nèi)越o予公司“增持”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.38元。



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