主題：東風(fēng)汽車：業(yè)績交流會紀要

　鄭州日產(chǎn)步入快速發(fā)展期。9月底二工廠投產(chǎn)后公司產(chǎn)能瓶頸得以打開，并有望代工逍客和奇駿帶來一定利潤。

　　在經(jīng)過帥克、NV200等新車集中投放后，2011年鄭州日產(chǎn)銷量和盈利均有望較快增長。

　　東風(fēng)康明斯新產(chǎn)品陸續(xù)推出，銷量穩(wěn)定增長。13L產(chǎn)品推出完善了產(chǎn)品序列，后續(xù)新產(chǎn)品將進一步打開市場空間；往后DCEC將加大中端市場覆蓋和體系外市場開發(fā)，銷量將持續(xù)較快增長。短期來看，在經(jīng)歷了7、8月淡季后，9月起公司銷量將穩(wěn)步提升。

　　輕卡業(yè)務(wù)銷售穩(wěn)定，進軍高端市場。上半年農(nóng)村地區(qū)網(wǎng)絡(luò)投入加大以及成本上升使得毛利率略有下降，但銷量總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。在凱普斯達確立高端輕卡地位后，下半年東風(fēng)T01投產(chǎn)將促進銷量增長，雙品牌戰(zhàn)略有望加快公司在高端市場的推進速度。

　　高端輕客明年下半年有望投產(chǎn)。公司自主研發(fā)的A08產(chǎn)品明年下半年有望投產(chǎn)，將匹配自有ZD30發(fā)動機，與全順和依維柯等產(chǎn)品競爭，有望帶來新的利潤增長點。

　　新能源汽車建設(shè)穩(wěn)步推進。襄樊新能源基地明年上半年有望形成建成2000輛整車、5000輛底盤的產(chǎn)能。公司新能源產(chǎn)品商業(yè)化走在國內(nèi)前列，目前已經(jīng)有較為成熟的純電動產(chǎn)品東風(fēng)天翼在唐山、襄樊等城市示范運營，后續(xù)公司將憑借自身優(yōu)勢加強新能源汽車商業(yè)化推進。

　　估值與建議：

　　我們維持2010、11年的盈利預(yù)測分別為0.40和0.50元。目前股價對應(yīng)2010年市盈率和市凈率分別為14倍和1.8倍，估值處于行業(yè)中低端?？紤]到公司2011年將步入快速發(fā)展期，業(yè)績向上彈性較大，我們維持對公司“推薦”評級。


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