主題：東風(fēng)汽車(chē)：業(yè)績(jī)交流會(huì)紀(jì)要

　鄭州日產(chǎn)步入快速發(fā)展期。9月底二工廠投產(chǎn)后公司產(chǎn)能瓶頸得以打開(kāi)，并有望代工逍客和奇駿帶來(lái)一定利潤(rùn)。

　　在經(jīng)過(guò)帥克、NV200等新車(chē)集中投放后，2011年鄭州日產(chǎn)銷(xiāo)量和盈利均有望較快增長(zhǎng)。

　　東風(fēng)康明斯新產(chǎn)品陸續(xù)推出，銷(xiāo)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。13L產(chǎn)品推出完善了產(chǎn)品序列，后續(xù)新產(chǎn)品將進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間；往后DCEC將加大中端市場(chǎng)覆蓋和體系外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，銷(xiāo)量將持續(xù)較快增長(zhǎng)。短期來(lái)看，在經(jīng)歷了7、8月淡季后，9月起公司銷(xiāo)量將穩(wěn)步提升。

　　輕卡業(yè)務(wù)銷(xiāo)售穩(wěn)定，進(jìn)軍高端市場(chǎng)。上半年農(nóng)村地區(qū)網(wǎng)絡(luò)投入加大以及成本上升使得毛利率略有下降，但銷(xiāo)量總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在凱普斯達(dá)確立高端輕卡地位后，下半年?yáng)|風(fēng)T01投產(chǎn)將促進(jìn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，雙品牌戰(zhàn)略有望加快公司在高端市場(chǎng)的推進(jìn)速度。

　　高端輕客明年下半年有望投產(chǎn)。公司自主研發(fā)的A08產(chǎn)品明年下半年有望投產(chǎn)，將匹配自有ZD30發(fā)動(dòng)機(jī)，與全順和依維柯等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，有望帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　新能源汽車(chē)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。襄樊新能源基地明年上半年有望形成建成2000輛整車(chē)、5000輛底盤(pán)的產(chǎn)能。公司新能源產(chǎn)品商業(yè)化走在國(guó)內(nèi)前列，目前已經(jīng)有較為成熟的純電動(dòng)產(chǎn)品東風(fēng)天翼在唐山、襄樊等城市示范運(yùn)營(yíng)，后續(xù)公司將憑借自身優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)新能源汽車(chē)商業(yè)化推進(jìn)。

　　估值與建議：

　　我們維持2010、11年的盈利預(yù)測(cè)分別為0.40和0.50元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年市盈率和市凈率分別為14倍和1.8倍，估值處于行業(yè)中低端?？紤]到公司2011年將步入快速發(fā)展期，業(yè)績(jī)向上彈性較大，我們維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。


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