主題：云南城投：銷售進(jìn)度緩慢影響業(yè)績(jī)


中期業(yè)績(jī)下滑3 層。公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入1.78 億元,同比減少19.10%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5446 萬(wàn),同比減少26.00%,凈利潤(rùn)3781 萬(wàn)元,同比減少30.43%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.06 元,低于市場(chǎng)預(yù)期,一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)度放緩,以及房地產(chǎn)結(jié)算減少是盈利下滑的主因。

　　一級(jí)開(kāi)發(fā)進(jìn)度較慢,地產(chǎn)銷售確認(rèn)減少。報(bào)告期內(nèi),“環(huán)湖東路”地塊一級(jí)開(kāi)發(fā)投資9 億,累計(jì)投入46.4 億,官渡區(qū)累計(jì)完成4793 畝,呈貢范圍取得4330 畝指標(biāo),其中1500 畝完成征地。掛牌銷售進(jìn)度較慢,主要是政策環(huán)境影響,以及募集資金到位較慢,項(xiàng)目錄得收入7187 萬(wàn),同比下降19.44%,凈利潤(rùn)5091 萬(wàn),累計(jì)取得凈利潤(rùn)1.64億,按照5%的保底收益計(jì)算,剩余一部分盈利尚未確認(rèn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)收入主要來(lái)自“東驤神駿”一期及“昆明藝術(shù)工場(chǎng)-森林湖”尾盤(pán)銷售,收入實(shí)現(xiàn)1.02 億,同比下降19.43%。

　　出售進(jìn)度將是業(yè)績(jī)主要影響因素。公司于08 年5 月獲得環(huán)湖東路4.18 萬(wàn)畝土地以及開(kāi)發(fā),09 年完成整理土地3000 畝,報(bào)告期完成1000 畝左右,不確定性主要是外圍市場(chǎng)環(huán)境影響,出售進(jìn)度過(guò)慢,但因?qū)僬许?xiàng)目,5%的收益可以確定。二級(jí)開(kāi)發(fā)方面,目前在建的房地產(chǎn)項(xiàng)目有15 個(gè),其中,“東驤神駿”二期進(jìn)度滯后,預(yù)計(jì)下半年銷售情況將好于上半年。一二級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度將是左右公司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):“環(huán)湖東路”地塊一級(jí)開(kāi)發(fā)規(guī)模龐大,可左右公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī),因調(diào)控政策的不明朗,后期在出售進(jìn)度方面,不確定因素仍較多,預(yù)計(jì)10/11 年分別出讓1000/1300 畝,貢獻(xiàn)每股收益0.63/0.83 元。綜合計(jì)算,預(yù)計(jì)10/11 年EPS 0.75/1.08 元,目前股價(jià)19.17 元,動(dòng)態(tài)PE26/18 倍,給予“中性”評(píng)級(jí)。


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