主題：深圳機(jī)場：龍游淺底 或躍在淵

　投資要點

　　2010H1公司旅客吞吐量1318.3萬人次，飛機(jī)起降10.8萬次，貨郵吞吐量37.8萬噸，收入9.25億，凈利潤3.66億，同比分別增長11.1％、10％、41％、16.3％、29％，業(yè)務(wù)增長良好。

　　公司T3航站樓擬投資84.79億，預(yù)計2012年底啟用。假設(shè)20億可轉(zhuǎn)債于2010年順利發(fā)


深圳機(jī)場5.93+0.000.00%行，利率1.5％，2013年前不轉(zhuǎn)股；其余資金缺口由自有資金和銀行長期貸款解決，其中長期借款30億。則估計2013年起其新增折舊、財務(wù)費用和其他營業(yè)成本將拖累EPS 0.34元，約合2012年EPS的54％。

　　2010H1公司廣告收入8349萬，同比增長19.7％，已經(jīng)走出因天駿解約而造成的低谷。同時公司手上還有剩余108項戶內(nèi)廣告資源，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和客流量增加，價值看漲。預(yù)計2010～2012年公司廣告收入年均增長25%左右。

　　我們預(yù)測公司2010～2012年EPS分別為0.45、0.53、0.63元?，F(xiàn)有PE為15X，遠(yuǎn)低于上市機(jī)場平均18X PE。我們認(rèn)為市場過于擔(dān)心公司T3航站樓投建帶來影響的時間和幅度，故給予推薦評級。

　　風(fēng)險提示：T3航站樓建設(shè)成本超預(yù)期，滬杭甬深鐵路影響超預(yù)期，港珠澳大橋貫通后分流深圳機(jī)場的客貨流。

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