主題：2.29億股募滿36.98億元 特變電工增發(fā)巧借“東風”



　　2010年8月，這是特變電工（600089）股份有限公司自1997年6月18日登陸A股以來的第5次融資。

　　在前4次融資中，特變電工共募集資金約23億元，總股本為17.9738億股，如果本次增發(fā)3.5億股，增發(fā)數(shù)將達到總股本近20%，對原股東造成的壓力著實不小。

　　回顧特變電工上一次融資實在稱不上“完美”。2008年8月，特變電工以17.73元/股的價格，發(fā)行數(shù)量為8800萬股，增發(fā)不超過1.56億股，然而作為基金重倉股的特變電工，在網(wǎng)下卻無一家機構(gòu)投資者進行申購，最終慘淡收場。

　　根據(jù)此次公開的增發(fā)方案顯示，特變電工以16.08元/股公開增發(fā)不超過3.5億股，預計募集資金總額（含發(fā)行費用）近37億元，募資將主要用于超高壓項目完善及出口基地建設(shè)項目、直流換流變壓器產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級技術(shù)改造項目，以及特高壓交直流變壓器套管國產(chǎn)化建設(shè)項目等。

　　但是，此次在網(wǎng)上申購期間，市場上的“神來一筆”令特變電工此次公開增發(fā)變得十分熱鬧。

　　近37億巨額募資的背后

　　特變電工方面表示，由于目前公司超高壓輸變電產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備滿負荷生產(chǎn)，增發(fā)募資項目將增強公司在超高壓領(lǐng)域的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢，解決產(chǎn)能瓶頸問題，擴大公司在行業(yè)中的優(yōu)勢地位。募資項目主要在2011年及2012年達產(chǎn)，將成為今后兩年新的利潤增長點。而且募資完成后，公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)也將優(yōu)化，抗風險能力增強。

　　據(jù)悉，在這六大項目中，除在蘇丹的國外項目外，其他項目均為公司原有項目，其中一部分是為配合國家電網(wǎng)升級需要。

　　從募資項目預期效益看，超高壓項目完善及出口基地建設(shè)項目預計達產(chǎn)年新增銷售收入17.16億元，新增利潤總額2.3465億元，投資利潤率23.16%；直流換流變壓器結(jié)構(gòu)升級技術(shù)改造項目達產(chǎn)年新增銷售收入12.9億元，新增利潤總額1.4552億元，投資利潤率29.7%；其他項目預期年收益率在15%以上。

　　根據(jù)國家電網(wǎng)規(guī)劃，從今年起大規(guī)模的電網(wǎng)投資將呈緩慢下滑趨勢，以變壓器為主要盈利能力的特變電工在未來幾年的增速將可能放緩。去年，特變電工子公司衡陽變壓器公司的產(chǎn)量為6000多萬kVA，增長20%左右，但產(chǎn)品價格下降比較明顯，尤其是國網(wǎng)招標體系內(nèi)的訂單。盡管特變電工通過加大南網(wǎng)體系的開拓，盡量緩解價格戰(zhàn)壓力，從電網(wǎng)投資額來看，國網(wǎng)招標價格戰(zhàn)仍將持續(xù)，國內(nèi)變壓器市場的壓力很大。

　　但是從此次募資的用途來看，特變電工在未來幾年除加強特高壓產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)外，也將著力加強對國外市場的開拓。

　　根據(jù)國際能源署在《世界能源展望2007》中預測，到2030年全球電力需求將達到29737太瓦時，比2005年翻一番，同時，強勁的電力需求將拉動全球電力投資，在2005～2030年期間全球累計電力投資將超過11.6萬億美元，電力行業(yè)一半以上的投資將用于輸配電網(wǎng)絡(luò)，即近6萬億美元的投資將用于輸配電網(wǎng)絡(luò)。

　　因此有分析指出，在國際市場需求劇增、國內(nèi)發(fā)電設(shè)備出口規(guī)模不斷擴大、輸變電設(shè)備自主創(chuàng)新能力不斷增強的有利條件下，我國輸變電產(chǎn)業(yè)在國際市場的發(fā)展將會迎來新的機遇。

　　據(jù)悉，去年特變電工完成了塔吉克斯坦輸變電成套工程項目220kV和500kV輸變電線路工程，并陸續(xù)中標蘇丹國家電力公司成套工程承包合同、巴基斯坦成套項目，同時服務(wù)于美國西部電網(wǎng)改造工程、歐亞洲際電網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)工程、非洲海灣成套項目工程、塔吉克斯坦超高壓輸變電工程等國際工程項目。公司高端輸變電產(chǎn)品批量出口美國、哈薩克斯坦、土耳其等國家，公司自營出口及成套項目簽約比重明顯上升。

　　中銀國際表示，在國內(nèi)需求增長放緩的背景下，特變電工加大了國際市場的開拓，預計未來幾年公司的輸變電工程出口業(yè)務(wù)的收入會保持40%左右的復合增長率。

看好？看空？

　　其實早在今年2月22日，特變電工第六屆五次董事會審議通過了此次增發(fā)方案，并經(jīng)2010年3月12日召開的公司臨時股東大會審議通過。此后證監(jiān)會宣布核準該增發(fā)方案。

　　特變電工公告稱，本次發(fā)行股票的總數(shù)不超過35000萬股，最終發(fā)行數(shù)量將由公司與保薦機構(gòu)——國信證券根據(jù)申購情況和資金需求協(xié)商確定。根據(jù)相關(guān)安排，8月10日是欲參與特變電工公開增發(fā)投資者的股權(quán)登記日，自8月11日起特變電工股票將停牌四個交易日。

　　可以說在8月10日之前，市場對此次增發(fā)大多持較為中性的態(tài)度。

　　首先，特變電工此次募集的資金大多是特高壓方向的產(chǎn)品，但今年的特高壓建設(shè)著實令人霧里看花、捉摸不透。

　　本刊記者曾在8月上旬就此采訪了多家證券公司電力行業(yè)資深研究員，他們認為特變電工此次融資是否能獲得市場的認可，主要因素要看國家電網(wǎng)公司推行特高壓項目的進程。實際上今年特高壓的前景并不明朗，上半年國家電網(wǎng)公司推遲了幾個特高壓項目的建設(shè)進程，若近幾年特高壓建設(shè)依舊暫緩建設(shè)，那么此次融資對于特變電工的盈利水平并不能產(chǎn)生重大影響。

　　其次，就在特變電工停盤的當天，大盤一度走低，市場環(huán)境總體一般。

　　8月9日是特變電工股價沖高之日。買入特變電工的資金共有2207.9萬元，融資償還額604.2萬元，全天凈融資買入金額達1603萬元。收盤后，特變電工的累計融資余額增至3801.3萬元，增幅高達138%。

　　然而在9日短暫沖高后，10日受大盤下跌的影響，股價收盤重挫6.39%，報16.56元，市場環(huán)境只能用“中規(guī)中矩”形容。

　　再次，特變電工此次增發(fā)的價格為16.08元，相對于10日的收盤價16.56元，溢價程度著實不高，因此此次增發(fā)并沒有在價格上形成吸引力。

　　哪來的“東風”？

　　然而，當此次融資正不被市場看好時，特變電工卻巧借“東風”成功完成了此次增發(fā)。

　　8月12日，在特變電工進行公開申購時，國家電網(wǎng)公司的一則利好消息令投資者興致大漲，因為就在這一天，國家電網(wǎng)公司首度披露了特高壓“十二五”建設(shè)規(guī)劃，這對于特變電工來說無疑是神來一筆，令市場對其充滿期待。

　　國家電網(wǎng)稱，“十二五”期間是我國特高壓電網(wǎng)發(fā)展的重要階段，在特高壓交流試驗示范工程的基礎(chǔ)上，到2015年要建成華北、華東、華中（“三華”）特高壓電網(wǎng)，2015年，“三華”特高壓電網(wǎng)形成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”。到2020年建成以“三華”特高壓同步電網(wǎng)為中心，東北特高壓電網(wǎng)、西北750千伏電網(wǎng)為送端，聯(lián)結(jié)各大煤電基地、大水電基地、大核電基地、大可再生能源基地，各級電網(wǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的堅強智能電網(wǎng)。在特高壓直流工程方面，“十二五”期間，配合西南水電、西北華北煤電和風電基地開發(fā)，建成青藏直流聯(lián)網(wǎng)工程，滿足西藏供電，實現(xiàn)西藏電網(wǎng)與西北主網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)。特變電工技術(shù)及規(guī)模處于領(lǐng)先地位，因此將有望分享更多的市場份額。

　　消息一出頓時引來了市場的追捧，特別是以基金為主力的機構(gòu)投資者，多個社保基金組合均參與了此次認購。

　　市場人士認為，本次參與認購特變電工的機構(gòu)數(shù)量較多，市場參與熱情度較高，中簽率僅為14.46%，在近期公開發(fā)行公司中處于較低的水平，可見投資者對于特變電工特高壓產(chǎn)品的發(fā)展充滿信心。

　　8月15日，特變電工發(fā)布公告稱，公司公開增發(fā)不超過3.5億A股的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購已結(jié)束，最終確定發(fā)行數(shù)量2.29億股，發(fā)行價格16.08元/股，募集資金總額36.98億元。由此特變電工在申購期間，借助特高壓建設(shè)“十二五規(guī)劃”的披露順利完成此次募資。



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