主題：洞庭水殖：卸下包袱突破發(fā)展平臺

●淡水魚價格上漲為公司帶來直接收益。
春節(jié)以來全國淡水魚價格快速上漲，大部分地區(qū)淡水魚價格較2007年底上漲50%以上。我們認(rèn)為淡水魚價格上漲的最主要原因是成本價格上漲，主要是飼料價格上漲，其次是其他食品價格上漲的帶動作用。供需方面沒有太大變化，仍然保持供大于求的局面。即使是在湖南等受雪災(zāi)影響較大的地區(qū)，從全年看淡水魚供給仍沒有顯著下降。做出這種判斷的主要理由是
一季度是水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，是養(yǎng)殖戶對魚塘進(jìn)行修理和消毒的時間，全年的供需情況主要由四季度的產(chǎn)量決定。另外，上市公司介紹，從歷次漲價的情況看，淡水魚價格有一定的剛性。如2002年淡水魚有一次價格大幅上漲，淡水魚價格從2元到3元區(qū)間漲到3元以上，此次價格調(diào)整后，價格沒有大幅回落。
相對池塘養(yǎng)殖方式，大湖養(yǎng)殖受飼料影響較小，淡水魚價格上漲對大湖養(yǎng)殖方式的利潤貢獻(xiàn)更大。預(yù)計漲價部分將有60%直接進(jìn)入凈利潤。目前公司淡水魚平均出水價為4.7元/斤，而2007年底公司平均出水價為3.7元/斤。
●擔(dān)保問題有望解決，增發(fā)條件逐漸成熟。
擔(dān)保一直是阻礙公司正常發(fā)展的包袱，也是公司增發(fā)順利進(jìn)行的絆腳石。目前公司主要擔(dān)保項目有：亞華種業(yè)16355萬元；嘉瑞新材6268萬元；張家界630萬元；子公司2630萬元。合計25883萬元。
亞華種業(yè)重組方案已經(jīng)推出，其擔(dān)保問題也將隨之解決。公司正積極與嘉瑞新材和光大銀行進(jìn)行接觸，有望達(dá)成和解。張家界的擔(dān)保問題，將隨公司股改一并進(jìn)行?？梢哉f公司的擔(dān)保問題正在有步驟地解決，帶擔(dān)保解決后公司增發(fā)條件也將逐漸成熟。
公司增發(fā)的時間期限是2008年10月25日，我們認(rèn)為，如果擔(dān)保順利解決公司增發(fā)有望在八、九月份實(shí)施。
●收購與營銷并重的公司發(fā)展戰(zhàn)略。
公司中長期的發(fā)展戰(zhàn)略仍然以收購水資源和營銷構(gòu)建為主。
對水資源的收購公司一直沒有停下腳步。最近收購了石門皂市水庫6萬畝水域面積。該水庫剛剛建成蓄水，內(nèi)涵有機(jī)物質(zhì)較多，養(yǎng)殖成本較低，單產(chǎn)較其它湖面高。另外，該水域水溫較低，適合養(yǎng)殖特種魚，公司計劃將該水庫建成特種魚養(yǎng)殖基地。因此該項目利潤率水平較高，項目建成后實(shí)現(xiàn)年收入2400萬元，年利潤805萬元。未來公司對水資源收購的標(biāo)準(zhǔn)也是與公司營銷密不可分的。公司認(rèn)為目前公司發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入平臺期，突破平臺必須依靠水域收購和品牌體系建立。公司對水域收購目標(biāo)將集中效益良好和有品牌帶動的特色水產(chǎn)品上。如公司增發(fā)項目龍感湖和陽澄湖正是基于這種思路提出的。因此資本也成為公司未來發(fā)展的決定性因素。
在品牌建立方面，公司目前正在積極進(jìn)行人員方面的配置，在公司網(wǎng)站上也能夠看到招募營銷和技術(shù)人員的招聘廣告。在產(chǎn)品方面公司希望建立有層次的品牌梯隊，用一線品牌帶動二線品牌。一線品牌如陽澄湖大閘蟹，以及與新疆博斯騰湖的接觸都處于這方面的考慮。二線品牌如洞庭青鯽等。但營銷仍然處在初期階段，公司1季度毛利率同比下降4.37%,也是由于進(jìn)行嘗試性貿(mào)易造成的。
●上海泓鑫已經(jīng)出租，有望今年體現(xiàn)收益。
對于分公司方面，上海泓鑫已經(jīng)建成，并基本完成招租。項目位于上海長寧區(qū)天山路762號，總建筑面積43469.98平方米。目前2、3、4層已經(jīng)出租給國美電器，5層健身中心，一層已經(jīng)有宏圖三包、吉野家和部分商鋪入住。平均租金一平方米7.5元/天。我們預(yù)計今年該項目能夠?yàn)樯鲜泄矩暙I(xiàn)7-8個月的租金收入。湖南泓鑫二期將于近期開盤，預(yù)計要二期資金回流后才可確認(rèn)收益，今年利潤貢獻(xiàn)不大。德山酒業(yè)和德海藥業(yè)將等待合適的合作伙伴。德山酒業(yè)基本盈虧平衡對公司的盈利影響不大。
●小結(jié)
綜合來說，隨著不良資產(chǎn)剝離和擔(dān)保問題逐步解決，公司增發(fā)項目順利實(shí)施后，公司將進(jìn)入快速發(fā)展期。目前公司股價基本反映了增發(fā)前的價值，建議投資者密切關(guān)注公司增發(fā)進(jìn)程。給予增持評級。




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