主題：中新藥業(yè)：業(yè)績穩(wěn)定增長的大型現(xiàn)代中藥企業(yè)


　　事 項

　　近日我們組織機構(gòu)投資者對中新藥業(yè)進行了聯(lián)合調(diào)研,并將在近期推出公司深度報告,敬請留意。 中新藥業(yè)是以中藥創(chuàng)新為特色的大型現(xiàn)代中藥企業(yè),旗下?lián)碛新№橀拧啡侍?、達仁堂等數(shù)家中華老字號及眾多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,其中由中藥六廠生產(chǎn)的速效救心丸為國家機密品種和基本藥物獨家品種。2010年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16億元,其中醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)收入約各占一半;凈利潤1.88億元,同比增長22.27%。

　　主要觀點

　　一、速效救心丸具有較大增長空間。為規(guī)范銷售渠道,理順終端價格,今年公司數(shù)次提高速效救心丸出廠價,已由09年時的17.2元提至目前的20元。速效救心丸長期以藥店銷售為主,醫(yī)院渠道銷售占比僅20-30%。在近期的安徽省國家基本藥物集中招標采購中,速效救心丸(40mg。

　　150丸)中標價為24.53元,隨著基本藥物制度的推進,公司計劃積極開拓農(nóng)村與社區(qū)市場,有利于速效救心丸填補醫(yī)院特別是基層醫(yī)療機構(gòu)的市場空白,我們預計未來可維持15-20%的增速。

　　二、大品種戰(zhàn)略推動重點品種銷售規(guī)模穩(wěn)步提升。今年上半年公司23個重點品種實現(xiàn)銷售收入7億元,同比增長12%,多個重點品種的增速超過30%。今年公司主推清肺消炎丸、通脈養(yǎng)心丸、紫龍金片的銷售,預計會產(chǎn)生3個過億品種(速效救心丸,清咽滴丸,特子社復),明年過億品種有望達到5個。

　　三、堅持營銷改革有利于公司進一步整合資源和長遠發(fā)展。目前公司營銷系統(tǒng)分為銷售公司、營銷公司和醫(yī)藥公司,銷售隊伍合計超過1500人。銷售公司主要負責速效救心丸、舒腦欣和金萬紅的銷售;營銷公司整合了隆順榕、達仁堂的銷售隊伍,負責兩公司原有品種的的銷售;醫(yī)藥公司為公司的市內(nèi)商業(yè)總部,理順商業(yè)渠道后,09年實現(xiàn)扭虧,當年盈利400多萬,我們預計今年可實現(xiàn)20%增長。

　　四、聯(lián)營企業(yè)貢獻穩(wěn)定的投資收益。中美史克作為GSK在中國的OTC業(yè)務(wù)平臺,每年可貢獻6000萬元左右的投資收益。華立達生物由公司與Teva合資,今年拿到國外干擾素訂單,有望扭虧,Teva計劃注入的新產(chǎn)品目前正在進行申報。天津百特產(chǎn)品供不應求,今年投資1億元擴產(chǎn),依靠百特在大輸液領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢,未來增長勢頭良好。

　　五、投資建議:推薦。預計公司2010-2012年 EPS 分別為0.45、0.56和0.71元,對應PE分別為32X、25X和20X。中藥行業(yè)2011年P(guān)E為32X,公司藥品資源極為豐富,近年營銷改革成效明顯,給予公司30倍PE較為合理,按2011年EPS 0.56元計算,6個月目標價16.8元,首次給予“推薦”。


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