主題：伊利股份因攤銷虧損惹關(guān)注

在證券市場(chǎng)一直以績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股形象傲立的伊利股份，于2006年3月29日獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，被列入證監(jiān)會(huì)第一批股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)。2006年12月28日通過(guò)了股票期權(quán)激勵(lì)方案。當(dāng)時(shí)的方案決定授予激勵(lì)對(duì)象5000萬(wàn)份股票期權(quán)，每份期權(quán)可在授權(quán)日起八年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格13.33元行權(quán)。方式為向特定對(duì)象定向發(fā)行股票?！　?br />
　　2008年1月31日，伊利股份預(yù)告2007年年報(bào)將虧損，大大出乎市場(chǎng)預(yù)料。肇因在于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的計(jì)提。伊利管理層可授予的股票期權(quán)調(diào)整后為6448萬(wàn)股，行權(quán)價(jià)格12.05元，根據(jù)測(cè)算，股票期權(quán)授權(quán)日的公允價(jià)值為14.779 元/份，所有激勵(lì)對(duì)象都將滿足股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的行權(quán)條件，按照股份支付準(zhǔn)則進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，影響損益影響總額為73895萬(wàn)元。而所有的費(fèi)用都在2007年前攤銷完畢，其中25%對(duì)2006年進(jìn)行追溯調(diào)整，75%計(jì)入2007年費(fèi)用，直接降低每股收益0.83元。2007年業(yè)績(jī)?yōu)?0.22元。

　　國(guó)泰君安分析師胡春霞認(rèn)為：伊利的主營(yíng)運(yùn)作良好，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)一切正常。但期權(quán)費(fèi)用共計(jì)73895萬(wàn)元，計(jì)提的方式和會(huì)計(jì)處理影響賬面收益，虧損顯示2007年年報(bào)采用了“洗大澡”策略。

　　對(duì)于市場(chǎng)投資者而言，伊利的首虧是提醒其股權(quán)激勵(lì)方案的通過(guò)不僅僅是為管理層戴上了“金手銬”，成本的攤銷也將在未來(lái)幾年直接影響公司業(yè)績(jī)。

　　5月6日，證監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站上發(fā)布了“備忘錄”。和君咨詢股權(quán)激勵(lì)研究中心研究員銀春川說(shuō)：“隨著證監(jiān)會(huì)這兩份備忘錄的出臺(tái)，對(duì)于大股東轉(zhuǎn)讓、業(yè)績(jī)考核、加強(qiáng)監(jiān)管等方面都有了補(bǔ)充性的規(guī)定，因股權(quán)激勵(lì)而導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)巨虧的情況估計(jì)以后很難出現(xiàn)?！?br />
　　攤銷改變

　　4月29日，伊利股份公布年報(bào)修訂公告，將其高管股權(quán)激勵(lì)成本2年攤銷改為3年，表明自3月公布首份因股權(quán)激勵(lì)成本過(guò)高導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)由盈利轉(zhuǎn)為虧損的年報(bào)后，伊利股份也開始調(diào)整攤銷方法。

　　伊利在4月29日的年報(bào)修訂版中將2007年應(yīng)承擔(dān)的股份支付費(fèi)用改為4.5982億元，2006年追溯調(diào)整的股份支付費(fèi)用改為506.13萬(wàn)元，同時(shí)，在2008年還將承擔(dān)股份支付費(fèi)用2.747億元。伊利2007年調(diào)整前利潤(rùn)總額為1199.89萬(wàn)元，調(diào)整后為1.0639億元；2007年調(diào)整前歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損1.1499億元，調(diào)整后降低至2059.91萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增加9439.33萬(wàn)元。

　　5月7日，伊利股份公告，北京天馳億陽(yáng)投資咨詢有限公司（第三方賬戶）用于追加對(duì)價(jià)安排的600萬(wàn)股股票將轉(zhuǎn)送給公司激勵(lì)對(duì)象；5月17日再公告稱，調(diào)整尚未行使的期權(quán)數(shù)量由6441.5萬(wàn)份期權(quán)增至7729.8萬(wàn)份，行權(quán)價(jià)由每股12.05元降至10.04元。而這都屬于伊利在股改和轉(zhuǎn)贈(zèng)股本過(guò)程中涉及股權(quán)激勵(lì)的追加股份。

　　政策趨嚴(yán)

　　備忘錄中明確規(guī)定“上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后的業(yè)績(jī)指標(biāo)不得低于歷史水平”，這顯然收緊了因股權(quán)激勵(lì)而導(dǎo)致上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨額虧損的現(xiàn)象再度發(fā)生。

　　在2007年前提出的第一輪股權(quán)激勵(lì)方案中，大都將凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率作為激勵(lì)方案實(shí)施的主要指標(biāo)，且這些指標(biāo)大都制定得較為寬松。從這些指標(biāo)的具體數(shù)值來(lái)看，前期凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)大多在10%左右，年均凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率多在10%-25%之間。

　　此后，股權(quán)激勵(lì)授予條件明顯提高，除了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率，還增加了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)絕對(duì)額等指標(biāo)作為業(yè)績(jī)目標(biāo)，總體上激勵(lì)的業(yè)績(jī)目標(biāo)正逐步提高。

　　分析人士認(rèn)為：只有逐漸變得嚴(yán)苛的激勵(lì)目標(biāo)，才能使方案真正起到激勵(lì)作用，并提升管理層的積極性，進(jìn)一步提高公司盈利水平。備忘錄明確上市公司設(shè)定的行權(quán)指標(biāo)必須考慮公司的業(yè)績(jī)情況，原則上不低于歷史水平，使用橫向比較指標(biāo)和市值指標(biāo)將有助于管理層基于上市公司長(zhǎng)期發(fā)展考慮，減少以制造題材、操縱股價(jià)為形式的不正當(dāng)套利活動(dòng)。




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