主題：中海發(fā)展：資本開支影響自由現(xiàn)金流

我們首次研究中海發(fā)展[10.67 -0.47%](“公司”)。公司的業(yè)務(wù)包括石油海運(yùn)和干散貨海運(yùn)。與同行相比，公司盈利能力較強(qiáng)。不過，海運(yùn)業(yè)務(wù)屬于重資產(chǎn)運(yùn)營業(yè)務(wù)，公司持續(xù)多年產(chǎn)生大額資本開支，使得公司的歷史公司自由現(xiàn)金流(FCFF)一直處于遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)常性凈利潤(rùn)的水平。我們嘗試對(duì)公司進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF)估值，確定了公司的理論價(jià)值。同時(shí)，我們按目標(biāo)PB法，對(duì)公司的目標(biāo)價(jià)確定為HK$14.00，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。



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