主題：華神集團(tuán)：卸下包袱 輕裝前進(jìn)

　　事件：華神集團(tuán)發(fā)布2010年第三季度報(bào)告，三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元，同比增長25.24%；2010年1~

　　9月共計(jì)實(shí)現(xiàn)收入3.15億元，同比增長14.80%。三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤279.3萬，同比減少27.08%。

　　點(diǎn)評：公司營業(yè)收入的相關(guān)數(shù)據(jù)基本符合我們的預(yù)期(我們預(yù)計(jì)2010年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.17億元)。但因?yàn)樵诠竟乐的Ｐ椭?，我們對于公司中藥、生物、鋼?gòu)、動(dòng)保四塊業(yè)務(wù)給予了不同的PE倍數(shù)估值，因此我們對于公司的跟蹤會更加關(guān)注公司四塊業(yè)務(wù)在公司發(fā)展過程中所占比重的變化。從三季度公布與重慶長安建設(shè)工程有限公司價(jià)值1.62億元的鋼構(gòu)合同來看，公司今年的鋼構(gòu)業(yè)務(wù)收入會超出我們最初的預(yù)期，值得注意的是雖然鋼構(gòu)公司業(yè)務(wù)收入增加會負(fù)向影響公司的EPS水平，但目前增長水平不會對公司估值造成很大影響；而從利卡汀四期臨床報(bào)告至今還沒有正式公告來進(jìn)行判斷，我們認(rèn)為生物業(yè)務(wù)今年的表現(xiàn)不會超過我們的預(yù)期，其真正的業(yè)績表現(xiàn)時(shí)間很有可能會體現(xiàn)在明年。

　　公司三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤279.3萬元，同比減少了27.08%，但我們需要著重予以提示的是，因?yàn)榻衲旯緦?shí)施了股權(quán)激勵(lì)，三季度業(yè)績將因此受影響508.9萬元，同時(shí)公司于8月21日公告，因?yàn)榕c成都太子奶公司的重大訴訟官司判決，公司計(jì)提的631.12萬元壞賬準(zhǔn)備金將影響本期利潤。因此公司本季度實(shí)際經(jīng)營凈利潤大約為1419.2萬元，相對于去年同期383.02萬元大增。本期計(jì)提600多萬壞賬準(zhǔn)備金后，有望使公司卸下包袱，輕裝前進(jìn)。我們認(rèn)為在實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的背景之下，公司的經(jīng)營趨勢繼續(xù)向好，中藥業(yè)務(wù)在行業(yè)高景氣度影響和三七通舒膠囊等相關(guān)品種自身快速增長的情況下將持續(xù)向公司貢獻(xiàn)利潤；生物業(yè)務(wù)中獨(dú)特的產(chǎn)品利卡汀銷量保持增長，其療效的最終確認(rèn)依然值得期待，再考慮到生物業(yè)務(wù)兩個(gè)儲備品種艾唯爾和試劑盒明年也存在生產(chǎn)上市的可能，從而為公司提供實(shí)質(zhì)業(yè)績，我們維持對公司的“增持”評級。



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