主題：福田汽車提升盈利能力是持續(xù)努力的目標(biāo)

●2008年一季度保持快速增長(zhǎng)。2008年一季度，公司銷售整車12.34萬輛，同比增長(zhǎng)28.6%；實(shí)現(xiàn)銷售收入80.43億元，同比增長(zhǎng)29.18%；凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)151.86%。公司輕卡產(chǎn)品市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高，達(dá)到30.60%；中重卡提前消費(fèi)拉動(dòng)高速增長(zhǎng)，增速36.40%；大中型客車有望成為盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，但仍需要規(guī)?；七M(jìn)。

　　
　　 ●盈利能力仍顯不足。2008年一季度，公司通過供應(yīng)商管理和產(chǎn)品提價(jià)，已經(jīng)緩解了原材料價(jià)格上漲帶來的成本壓力，但是公司的主要產(chǎn)品輕卡和中重卡由于核心零部件外購(gòu)，毛利率仍然偏低。

　　
　　 ●多渠道提升企業(yè)盈利能力。針對(duì)目前盈利能力偏低的狀況，公司正在通過逐步引導(dǎo)高端消費(fèi)，推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)；通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸，建立發(fā)動(dòng)機(jī)合資公司以及拓展海外市場(chǎng)來改善公司的盈利能力。我們認(rèn)為公司提升盈利能力需要一個(gè)市場(chǎng)培育的過程。

　　
　　 ●風(fēng)險(xiǎn)提示。2008年一季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.26%，存在著資金壓力；原材料價(jià)格持續(xù)上漲，并且市場(chǎng)不再接受產(chǎn)品漲價(jià)，公司的盈利能力短期內(nèi)會(huì)受到影響。

　　
　　 ●盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2008年-2010年的營(yíng)業(yè)收入分別為312.09億元、343.30億元、370.76億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4.62億元、5.01億元、6.18億元。按照目前8.11億股的股本計(jì)算，公司2008年-2010年的EPS分別為0.57元、0.62元、0.76億元。按照目前的股價(jià)，公司的動(dòng)態(tài)市盈率為19.18倍、17.68倍、14.33倍。如果公司今年定向增發(fā)成功，公司股本將擴(kuò)大到9.11億股到9.22億股，以9.11億股計(jì)算，公司2008年-2010年稀釋后的EPS為0.51元、0.55元、0.68元?？紤]到公司目前產(chǎn)品盈利仍需改善、公司資金面偏緊，我們給予“持有”的投資評(píng)級(jí)


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