主題：福田汽車提升盈利能力是持續(xù)努力的目標

●2008年一季度保持快速增長。2008年一季度，公司銷售整車12.34萬輛，同比增長28.6%；實現(xiàn)銷售收入80.43億元，同比增長29.18%；凈利潤1.67億元，同比增長151.86%。公司輕卡產(chǎn)品市場占有率進一步提高，達到30.60%；中重卡提前消費拉動高速增長，增速36.40%；大中型客車有望成為盈利增長點，但仍需要規(guī)?；七M。

　　
　　 ●盈利能力仍顯不足。2008年一季度，公司通過供應(yīng)商管理和產(chǎn)品提價，已經(jīng)緩解了原材料價格上漲帶來的成本壓力，但是公司的主要產(chǎn)品輕卡和中重卡由于核心零部件外購，毛利率仍然偏低。

　　
　　 ●多渠道提升企業(yè)盈利能力。針對目前盈利能力偏低的狀況，公司正在通過逐步引導高端消費，推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸，建立發(fā)動機合資公司以及拓展海外市場來改善公司的盈利能力。我們認為公司提升盈利能力需要一個市場培育的過程。

　　
　　 ●風險提示。2008年一季度，公司資產(chǎn)負債率高達80.26%，存在著資金壓力；原材料價格持續(xù)上漲，并且市場不再接受產(chǎn)品漲價，公司的盈利能力短期內(nèi)會受到影響。

　　
　　 ●盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2008年-2010年的營業(yè)收入分別為312.09億元、343.30億元、370.76億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4.62億元、5.01億元、6.18億元。按照目前8.11億股的股本計算，公司2008年-2010年的EPS分別為0.57元、0.62元、0.76億元。按照目前的股價，公司的動態(tài)市盈率為19.18倍、17.68倍、14.33倍。如果公司今年定向增發(fā)成功，公司股本將擴大到9.11億股到9.22億股，以9.11億股計算，公司2008年-2010年稀釋后的EPS為0.51元、0.55元、0.68元。考慮到公司目前產(chǎn)品盈利仍需改善、公司資金面偏緊，我們給予“持有”的投資評級


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