主題：中海發(fā)展：業(yè)績符合預(yù)期 關(guān)注交易性機(jī)會

　　中海發(fā)展公布2010年前三季度業(yè)績,基本符合市場預(yù)期。收入單季28.9億,同比增22.5%,環(huán)比微增0.4%。歸屬母公司所有者凈利潤4.8億,EPS0.14元,同比增63.8%,環(huán)比降8%。我們判斷中海發(fā)展業(yè)績的同比增長主要由運(yùn)力增長帶來的運(yùn)量增長所貢獻(xiàn),而環(huán)比業(yè)績的下降則主要?dú)w咎于三季度干散貨和油運(yùn)運(yùn)價的低迷。

　　近日沿海干散貨運(yùn)價快速上漲,我們判斷其是電廠提前儲煤情緒高漲,以及天氣因素引起的壓港所致。我們認(rèn)為沿海煤炭運(yùn)價上漲可能具有一定的可持續(xù)性,因電廠因儲煤而增加運(yùn)輸?shù)男袨榭赡苎永m(xù)至11月上旬。冬季天氣因素造成的運(yùn)輸條件惡化亦將降低市場的有效供給。

　　目前沿海市場煤炭運(yùn)價已漲至中海發(fā)展COA合同價上方。如果沿海煤炭運(yùn)價持續(xù)上漲,市場可能提升對2011年COA合同運(yùn)價的預(yù)期,這可能帶來公司股價的交易性機(jī)會。但我們同時提示年末COA談判結(jié)果可能低于市場預(yù)期的可能性,因COA合同價格的確定往往參考對BDI的預(yù)期,而我們對BDI在未來一年的表現(xiàn)并不樂觀。

　　我們同時提示市場中海發(fā)展的業(yè)績在2011年存在一定的不確定性。我們在中期策略中曾提及我們對子行業(yè)庫存周期位置的判斷:干散貨行業(yè)可能仍處于“過度補(bǔ)庫存”階段,而油運(yùn)行業(yè)則將告別“制度性因素下的去庫存”階段,出現(xiàn)供過于求的局面。

　　我們調(diào)整2010年公司的盈利預(yù)測至0.58元,以反映我們對四季度市場運(yùn)價相對樂觀的預(yù)期。我們暫時維持行業(yè)的“增持”評級,提示關(guān)注四季度公司潛在的交易性機(jī)會。

　　投資風(fēng)險:四季度運(yùn)價表現(xiàn)低于市場預(yù)期,2011年干散貨以及油運(yùn)市場運(yùn)價可能低迷,導(dǎo)致公司業(yè)績可能存在不確定性。


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