主題：赤天化：天然氣價(jià)格上漲擠壓氣頭尿素利潤(rùn)

　三季報(bào)數(shù)據(jù)

　　 2010年1-9月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.0億元，同比上漲3.33%，歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為8760萬(wàn)，同比下降36.61%，每股收益0.096元。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.2億元，同比增長(zhǎng)24.53%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1837萬(wàn)元，同比下降46.86%。實(shí)現(xiàn)每股


　　尿素價(jià)格回升帶動(dòng)銷售收入上漲

　　公司三季度營(yíng)業(yè)收入增速明顯，環(huán)比上漲21.80%，這主要是由于尿素價(jià)格近期上漲引起的。今年上半年自然災(zāi)害的影響推遲了化肥行情的啟動(dòng)，使上半年尿素價(jià)格在短暫上漲后即走入低谷。進(jìn)入八月份后由于糧食價(jià)格上漲刺激了農(nóng)業(yè)用肥需求，同時(shí)國(guó)際尿素價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)尿素出口量明顯增加，另外國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格上漲使氣頭尿素成本上漲近200元。在需求、出口和成本三重因素影響下尿素價(jià)格在8月份后即開(kāi)始上漲，比7月份價(jià)格高120元。

　　天然氣價(jià)格上漲壓縮氣頭尿素毛利率

　 由于自6月1日起，公司天然氣價(jià)格和管道運(yùn)輸費(fèi)用合計(jì)每立方米上漲0.31元，尿素單位成本預(yù)計(jì)上漲200元，而三季度尿素平均價(jià)格相比于去年同期只高出大約50元，因而三季度尿素毛利率大幅降低。我們預(yù)計(jì)隨著10月份以后淡季儲(chǔ)備和經(jīng)銷商備貨，在需求和成本的推動(dòng)下尿素價(jià)格將保持高位，公司尿素毛利率將有一定回升。

　　煤化工項(xiàng)目投產(chǎn)提升公司長(zhǎng)期盈利能力

　 公司控股51%的天福煤化工項(xiàng)目和全資金赤化工項(xiàng)目預(yù)計(jì)將分別在年底和明年年初投產(chǎn)。上述兩個(gè)項(xiàng)目都是地處煤炭資源豐富的貴州地區(qū)，生產(chǎn)用煤能夠保證，同時(shí)由于貴州地區(qū)煤炭資源豐富，價(jià)格比全國(guó)平均水平低200元，公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯，明顯增強(qiáng)公司盈利能力。隨著這兩個(gè)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，將進(jìn)一步加強(qiáng)公司在貴州地區(qū)的壟斷地位和延伸產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)減少天然氣供應(yīng)不穩(wěn)定帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　假設(shè)及盈利預(yù)測(cè)

　　在公司天福煤化工項(xiàng)目今年年底順利投產(chǎn)的前提下，我們預(yù)計(jì)公司2010和2011年的EPS分別為0.13元和0.30元，對(duì)應(yīng)的PE為50.8和22.0，考慮到公司明年業(yè)績(jī)將有大幅增長(zhǎng)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。