主題：赤天化：煤化工項目助公司華麗轉(zhuǎn)身


　　投資要點

　　區(qū)域優(yōu)勢明顯的氣頭化肥企業(yè)

　　公司是貴州地區(qū)最大的氣頭尿素生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有72萬噸尿素生產(chǎn)能力，公司產(chǎn)品在貴州地區(qū)市場占有率達到60%以上，公司作為貴州地區(qū)最大的尿素生產(chǎn)企業(yè)能夠充分享受區(qū)域優(yōu)勢帶來的價差利益。

　　天然氣價格上漲和供氣不足壓縮盈利空間

　　由于公司處于天然氣供氣管網(wǎng)末端，供氣量長期存在缺口，開工率不足增加了公司生產(chǎn)成本。今年6月份公司天然氣價格和管道運輸費用合計每立方米上漲0.31元，尿素單位成本預(yù)計上漲200元，其毛利率大幅下滑，尿素產(chǎn)品的盈利能力明顯下降。

　　煤炭資源和技術(shù)優(yōu)勢成就煤化工項目核心競爭力

　　公司投資建設(shè)的兩個煤化工項目天?；ず徒鸪嗷ぴ厦旱綇S價僅為550元和400元左右，相比于全國粉煤平均價格700元，公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯，并且周邊煤炭資源豐富，生產(chǎn)所需煤炭供給得到保障。天?；ず徒鸪嗷げ捎脟H先進的shell粉煤氣化(21.40,1.13,5.57%)技術(shù)和德士古水煤漿技術(shù)，生產(chǎn)成本進一步降低，保障公司盈利能力。

　　天?；ず徒鸪嗷し謩e在今年年底和明年二季度投產(chǎn)后將明顯增加公司盈利能力，我們預(yù)計公司2010、2011、2012年的EPS分別為0.13元、0.29元、0.45元，對應(yīng)的PE為56.6倍、25.4倍、16.3倍，維持公司“增持”評級。


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