主題：大湖股份業(yè)績再探疑


　　10.37元。上周五，大湖股份(600257)股價摸至歷史最高位。11月3日至5日，三天內(nèi)大湖股份猛漲22.43%。若自7月2日最低位5.70元計算，則漲幅為81.93%。

　　據(jù)此，有人表示，“大湖股份成為水產(chǎn)品漲價龍頭”。

　但接受中國經(jīng)濟時報記者電話采訪的市場人士則說，大湖股份是在借農(nóng)業(yè)股的飆升優(yōu)勢，炒作“消費概念”以達個股的“高估值、高成長”，“來創(chuàng)造較強的投資機會，繼而達到再融資圈錢目的”。

　　業(yè)績再探

　　三天內(nèi)，在其余水產(chǎn)品加工個股股價均是逆市小幅調(diào)整時，唯獨大湖股份的股價猛漲22.43%。

　　大湖股份憑業(yè)績的支撐？

　　從近年來每股收益幾分錢的業(yè)績來看，似乎并不是足夠支撐的理由。

　　年報顯示，2006年至2009年，該公司的凈利潤分別是1091萬元、1035萬元、-13269.76萬元、1965.99萬元；每股凈收益分別為0.021元、0.012元、-0.318元、0.009元。

　　“2009年的報告期內(nèi)雖然公司的凈利潤大幅增長，但公司的盈利水平并沒有大的提高。從毛利率看，公司的毛利率同比下滑了4.4個百分點。此外，公司凈利潤中，將近一半是來自于賣資產(chǎn)所得”。一證券機構的評論說。

　　2010年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.22億元，同比增長14.81%；歸屬母公司所有者凈利潤1502萬元，同比下降16.15%；基本每股收益0.035元。

　　此外，公司的凈資產(chǎn)收益率更低。2006年至2009年，該公司的凈資產(chǎn)收益率分別是1.83%、2.24%、-26.95%、3.85%；2010年9月的凈資產(chǎn)收益率為2.86%。

　　“除了大湖股份2008年1.3億多元的巨虧讓人疑慮外，對于它的主業(yè)的盈利能力也讓人不怎么看好，至少其中的變數(shù)太多?！笔袌鋈耸繌埾壬嬖V中國經(jīng)濟時報記者，“用這樣的業(yè)績來支撐股價未免太乏力”。

　　實際上，大湖股份的財務數(shù)據(jù)一直令人質(zhì)疑，且與今天的微薄之利相比，早前的收益與利潤率之高令人咋舌。

　　2002年年報表明，大湖股份每股收益0.39元。尤為驚人的是，大湖股份水產(chǎn)品毛利率高達59.90%。對此，當時的媒體報道稱：“造假大王藍田股份輝煌的時候，農(nóng)副水產(chǎn)品的毛利率1999年是43%，而2000年是31%，這一年它的每股收益是0.97元。難道在水產(chǎn)養(yǎng)殖并無重大技術革命的情況下，湖北和湖南兩省的水產(chǎn)品收益情況相差如此之大？”

　　此外，大湖股份的單位畝產(chǎn)其自身似乎也并不太清楚。

　　大湖股份在2005年年報中稱，按照公司的技術，最佳養(yǎng)殖密度可以達到畝產(chǎn)300斤，但公司2005年的單位畝產(chǎn)還不到150斤。

　　2006年，大湖股份對媒體稱：“未來幾年公司經(jīng)營業(yè)績增長將繼續(xù)來自大湖淡水魚養(yǎng)殖，多年積累的科研、養(yǎng)殖技術和管理能力，能將大湖淡水魚養(yǎng)殖最佳密度提高到單位畝產(chǎn)量300斤左右的好水平，并使水產(chǎn)品毛利率繼續(xù)保持50%以上的較高水平?！?br />
　　到了2010年，有關單位畝產(chǎn)的問題有了一個全新的說法：“精養(yǎng)池的魚，畝產(chǎn)可到1000至1500公斤，吃的主要是飼料；而大湖的魚，畝產(chǎn)不到100公斤，吃的主要是螺絲、魚蝦、水草等天然食物?！?br />
　　某機構研報說，“50萬畝溫水水域采用天然的‘大湖散養(yǎng)’模式放養(yǎng)，但其產(chǎn)品并無溢價”。

　　難道真如媒體所質(zhì)疑的養(yǎng)殖資產(chǎn)“水中月”？

　　前景看好？

　　目前，大湖股份已擁有的淡水水域面積達170多萬畝，是目前全球擁有淡水水域資源最多的公司。

　　“大湖股份目前的淡水水域資源價值被嚴重低估，這恰恰是公司未來盈利的主要來源。”熟知大湖股份的方正證券行業(yè)研究員陳光堯表示。

　　財富證券的報告稱：水域面積增加以及公司經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變，公司主導產(chǎn)品將迎來新一輪增長；另外以德山酒業(yè)銷售放量，2009 年銷售5093萬元，凈利潤約416萬元；2010年預計銷售可達1億元左右，貢獻1000萬元以上。

　　可見，水面是大家關注的重點，酒業(yè)與制藥也不容忽視。

　　不過，財富證券的調(diào)研報告也提醒說，“新模式的效果有待于進一步跟蹤。”

　　值得注意的是，2007年，德山酒業(yè)凈利潤只有5萬元左右；而德海制藥一家的凈虧損高達766.6萬元。

　　為再融資？

　　其實，對于大湖股份在上周三天內(nèi)的暴漲，市場人士均有不同的看法。

　　有市場人士表示，目前農(nóng)業(yè)股面臨的行業(yè)漲升氛圍并不亞于資源股，而支撐漲升的主線同樣是通脹預期。不過，從通脹的角度看，農(nóng)業(yè)股一直就是通脹的主成員，2008年以來就反復活躍。

　　“農(nóng)業(yè)股的漲升前景，隨著資金重新關注起農(nóng)業(yè)股，該板塊近期有望成為市場的一大熱門”。券商劉先生在電話中對本報記者說。

　　某券商近期發(fā)布的研報也認為，“在消費升級和資源約束背景下，水產(chǎn)行業(yè)盈利性和成長性得以延續(xù)。預計未來3年水產(chǎn)行業(yè)利潤年均復合增長率達到15%”。

　　在此背景趨勢下，大湖股份的股價暴漲似乎不難理解。

　　不管說法如何，再融資的意圖卻是呼之欲出。

　　123萬畝烏倫古湖屬于冷水水域，出產(chǎn)的都是經(jīng)濟附加值很高的高檔野生冷水魚，這一部分資源的價值潛力顯然應該同海水養(yǎng)殖公司相媲美?！巴瑫r，我們判斷后期陽澄湖和博斯騰湖兩大資產(chǎn)同樣有望納入上市公司”。某研報表示，“開發(fā)資金有瓶頸，現(xiàn)有資源激活有難度。公司現(xiàn)有水域資源的開發(fā)模式需要轉(zhuǎn)換；如果要激活烏倫古湖的冷水魚養(yǎng)殖資源，收納新疆博斯騰湖，未來3年將持續(xù)面臨較為龐大的資本支出壓力”。

　　對于此說法，中國經(jīng)濟時報記者于11月8日上午致電大湖股份董秘辦、辦公室、證券部。證券部主任童菁說，對于上周的股價上漲“我們也不清楚”。 關于把陽澄湖和博斯騰湖兩大資產(chǎn)納入上市公司的事情，“有些情況不知道，也不大可能，因為公司跟博斯騰湖只是有個意向”。

　　“公司一直都是在認真地做事情，一直以主業(yè)為主”。童菁補充說。

　　大湖股份的子公司新疆烏倫古生態(tài)科技股份有限公司董事長周小平曾向當?shù)孛襟w表示，“我們力爭把烏倫古生態(tài)科技股份有限公司水產(chǎn)開發(fā)公司打造成全疆首家漁業(yè)上市公司，最終把烏倫古湖建設成全疆乃至西北五省區(qū)最大的天然有機冷水魚集散地和精深加工中心”。


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