主題：皖通高速：業(yè)績穩(wěn)定增長 推薦評級

　皖通高速（600012）：業(yè)績穩(wěn)定增長，高股息率提升公司安全邊際

　　平安觀點：

　　1. 收費標準提高大幅增長公司業(yè)績

　　仍2010年11月10日開始，安徽省高速公路按調整后的收費標準征收通行費。公司旗下主要的四條高速公路仍中受益。預計收費標準的提高將帶來2011年10%的收入增長，貢獻約30%的利潤增長。

　　2. 皖通城市帶承接江浙產(chǎn)業(yè)轉移帶來車流量穩(wěn)步提升

　　作為首個獲批準的國家級承接產(chǎn)業(yè)轉移示范區(qū)，皖通城市帶將會帶動物流和商務用車的增加，而公司的主要收費路段位于示范區(qū)內(nèi)，將穩(wěn)步提升公司的車流量，《皖通城市帶觃劃》是公司中長期增長發(fā)展最核心的因素。

　　3. 股息率高提升公司安全邊際

　　公司一貫實行高分紅政策，股息回報率在同行業(yè)處于領先地位，明顯高于國內(nèi)銀行存款利率，具有較高的安全邊際，適合保守的投資者。

　　4. 未來路網(wǎng)分流影響趨于穩(wěn)定

　　合寧合武高鐵、沿江高速公路自2008年運行導致客運巴士占比大幅下降后，現(xiàn)在單車收入已穩(wěn)中有升，與公司的競爭趨于穩(wěn)定；同時我們認為2012年濟廣高速的全線開通僅會分流部分珠三角至江浙的過境貨車，對江西省內(nèi)的過境貨車影響不大，總體上來看，未來路網(wǎng)分流影響不大。

　　5. 兲注大股東資產(chǎn)注入帶來的交易性機會

　　未來幾年安徽省高速公路處于大建設的階段，資金需求量巨大，而集團公司下屬的合徐南、合巢蕪、合安高速收入水平和盈利能力，與皖通高速的合寧、高界高速相當。作為大股東旗下唯一的上市公司，皖通高速是否會通過資產(chǎn)收購來緩解大股東的融資壓力，我們也將迚行持續(xù)的兲注。

　　6. 盈利預測與投資建議

　　預測公司2010年-2012年EPS分別為0.45元、0.62元和0.73元，對應于11月18日收盤價6.07元，PE分別為13.5、9.8、8.3倍?？梢钥闯鰺o論仍中值還是均值，公司估值比A股高速公路重點公司平均估值要低，給予公司“推薦”評級。

　　機構來源：平安證券



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