主題：皖通高速：業(yè)績穩(wěn)定增長 推薦評級

　皖通高速（600012）：業(yè)績穩(wěn)定增長，高股息率提升公司安全邊際

　　平安觀點(diǎn)：

　　1. 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高大幅增長公司業(yè)績

　　仍2010年11月10日開始，安徽省高速公路按調(diào)整后的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)征收通行費(fèi)。公司旗下主要的四條高速公路仍中受益。預(yù)計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的提高將帶來2011年10%的收入增長，貢獻(xiàn)約30%的利潤增長。

　　2. 皖通城市帶承接江浙產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來車流量穩(wěn)步提升

　　作為首個(gè)獲批準(zhǔn)的國家級承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)，皖通城市帶將會(huì)帶動(dòng)物流和商務(wù)用車的增加，而公司的主要收費(fèi)路段位于示范區(qū)內(nèi)，將穩(wěn)步提升公司的車流量，《皖通城市帶觃劃》是公司中長期增長發(fā)展最核心的因素。

　　3. 股息率高提升公司安全邊際

　　公司一貫實(shí)行高分紅政策，股息回報(bào)率在同行業(yè)處于領(lǐng)先地位，明顯高于國內(nèi)銀行存款利率，具有較高的安全邊際，適合保守的投資者。

　　4. 未來路網(wǎng)分流影響趨于穩(wěn)定

　　合寧合武高鐵、沿江高速公路自2008年運(yùn)行導(dǎo)致客運(yùn)巴士占比大幅下降后，現(xiàn)在單車收入已穩(wěn)中有升，與公司的競爭趨于穩(wěn)定；同時(shí)我們認(rèn)為2012年濟(jì)廣高速的全線開通僅會(huì)分流部分珠三角至江浙的過境貨車，對江西省內(nèi)的過境貨車影響不大，總體上來看，未來路網(wǎng)分流影響不大。

　　5. 兲注大股東資產(chǎn)注入帶來的交易性機(jī)會(huì)

　　未來幾年安徽省高速公路處于大建設(shè)的階段，資金需求量巨大，而集團(tuán)公司下屬的合徐南、合巢蕪、合安高速收入水平和盈利能力，與皖通高速的合寧、高界高速相當(dāng)。作為大股東旗下唯一的上市公司，皖通高速是否會(huì)通過資產(chǎn)收購來緩解大股東的融資壓力，我們也將迚行持續(xù)的兲注。

　　6. 盈利預(yù)測與投資建議

　　預(yù)測公司2010年-2012年EPS分別為0.45元、0.62元和0.73元，對應(yīng)于11月18日收盤價(jià)6.07元，PE分別為13.5、9.8、8.3倍。可以看出無論仍中值還是均值，公司估值比A股高速公路重點(diǎn)公司平均估值要低，給予公司“推薦”評級。

　　機(jī)構(gòu)來源：平安證券



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