主題：中國(guó)鐵建：好云無處不遮樓

一季度是建筑行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，春節(jié)期間又恰逢雨雪災(zāi)害，公司08年1季度實(shí)現(xiàn)收入329億元、凈利潤(rùn)7.06億元，分別占我們08年預(yù)測(cè)值的15％和18％。1季度公司在收入同比增長(zhǎng)20.8%的情況下，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)306%，盈利能力較往年明顯增強(qiáng)。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)總額的比例有所上升，核心業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，收益質(zhì)量提升。

　　 我們對(duì)公司1季度情況的總體評(píng)判為：1、盡管非經(jīng)常性損益項(xiàng)目對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有所減小，但仍是公司重要的盈利構(gòu)成部分（其占凈利潤(rùn)比重為17.5%），略微影響了增長(zhǎng)質(zhì)量；2、整體毛利率繼續(xù)回升；3、費(fèi)率情況在本期未見實(shí)質(zhì)性改善；4、匯兌壓力會(huì)在2季度有所增大。

　　 兩方面因素推動(dòng)公司毛利率上漲：1、隨公司對(duì)承包業(yè)務(wù)管理的加強(qiáng)，單位承包業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率較往年增加；2、隨原材料價(jià)格上漲的壓力逐步向業(yè)主轉(zhuǎn)嫁、原材料價(jià)格上漲的幅度較07年有所減弱、高鐵合同價(jià)格逐步提升以及公司采取集中采購(gòu)、加強(qiáng)成本控制與管理等方式來提高盈利水平等。

　　 盡管1季度數(shù)據(jù)并不具備很強(qiáng)的代表性，我們對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的變動(dòng)仍保持樂觀的判斷和預(yù)期。此外，汶川地震對(duì)公司本年度整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來發(fā)展也不會(huì)造成大的影響。

　　 匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)值得密切關(guān)注。公司IPO募集港幣200億元，因?qū)δ技Y金運(yùn)用有相關(guān)限定，外幣不能及時(shí)結(jié)匯，而人民幣面臨繼續(xù)升值壓力，從而將對(duì)公司產(chǎn)生較大的匯兌壓力，其影響預(yù)計(jì)在2季度之后會(huì)有所顯現(xiàn)。


　　


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